华域汽车(600741)

事件：公司发布 2018 年报， 全年实现营收 1571.7 亿元，同比+11.9%，实现归母净利润 80.3 亿元，同比+22.5%，扣非归母净利润 63.1 亿元，同比+0.1%。 拟每股派发现金股利 1.05 元(含税)，股息率 5.2%。经营稳健的蓝筹白马， 18Q4 伴随行业略有承压。 全年整体上经营状况稳健， 收入保持较快增长。 华域视觉企业合并实现 9.3 亿的非经常收益是归母利润增长的主要原因。公司扣非归母利润在 18Q1-Q4 分别实现 16.0/17.4/15.1/14.6 亿元，同比增速分别 7.3%/9.7%/2.0%/-16.4%，在 18Q4 伴随乘用车行业下行承压明显，全年毛利率下滑 0.67%， 18Q4毛利率下滑 1.96%。 除热加工件以外， 其他板块增长稳健，内外饰和底盘功能件收入均保持 10%左右增速。

降本增效是未来主线，积极布局电动智能，拥抱汽车行业变革。 乘用车生产端依然承压， 2019 年公司主动进行降本增效抵御寒冬， 坚持现金为王、减少传统零部件 CAPEX 投入， 海外管理优化， 深入开展工业 4.0 产线改造。 智能化领域华域视觉全新取得广汽本田订单， ADAS24GHz 毫米波雷达也开始供货 1.7 万套，华域电动做到对上汽纯电动车驱动电机的全面覆盖，华域麦格纳也拿到大众 MEB 电驱动桥的定点项目。传统内外饰领域也在积极开发电动智能座舱产品， 新产品气体发生器也获得大众认可。 公司在智能电动领域的布局打造新的增长点，有望提振公司的估值水平。

静待乘用车销量回暖，公司盈利能力有望企稳回升。 我们维持对全年乘用车零售销量+6.4%的判断， 预计零售最快在 19Q2 同比转正。 叠加增值税降低带来的库存加速去化和盈利能力改善，预计公司将迎来较佳的双击机会。

投资评级： 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 67.2/72.7/77.3 亿元， EPS 分别为 2.13/2.31/2.45 元， PE 分别为 9.6/8.8/8.3 倍， 考虑到乘用车行业有望在 19Q2 复苏， 上调公司至“ 买入”评级。

风险提示： 宏观经济不及预期； 乘用车销量不及预期