浪潮信息(000977)

事件：

公司发布2018年年报：2018年，公司实现收入496.41亿元，同比增长84.17%。实现归属净利润6.59亿元，同比增长54.05%。

点评：

收入高速增长，行业地位不断巩固

18年，公司实现营业收入469亿，同比增长84%，其中第四季度在高基数背景下仍增长接近50%。第三方机构数据显示，2018年浪潮x86服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一，增速全球第一，行业地位不断巩固。在云计算渗透率不断提升的背景下，我们预计公司收入仍将延续高增长态势。

扣非增速更快，现金流超预期，规模扩张降低销售费用率

18年，公司净利润达到6.6亿，同比增长54%，扣非净利润达到6.1亿，同比增长83%。考虑18年研发投入资本化比例明显降低，实际利润增速水平更好。公司加强应收账款的管理，增速明显低于收入增速，经营性现金流净额达到13.3亿，远超利润水平。随着公司规模的扩大，销售费用率率先下降，18年销售费用率为2.62%，同比下降0.5pct。

加大研发投入，打造“金刚钻”产品是重中之重

公司把研发放在战略高度，研发费用同比增长76%，资本化比例极低。针对智慧计算的时代需求，公司持续打造整机柜服务器SR、高端八路服务器TS860、最高密度存储服务器NF5486M5、密度优化服务器i48、全闪存HF5500系统、K-DB数据库、融合架构I9000刀片系统等系列金刚钻产品。高强度投入确保在AI等领域处于国内领先地位，为长期发展奠定基础。

投资建议：考虑公司业务投入较大，我们微幅下调公司业绩，将2019-2020年净利润由9.74、14.45亿元下调至9.19、12.46亿元。公司显著受益于云计算IAAS发展，预计未来云计算仍将高速发展，同时公司海外业务拓展速度有望加快，规模效应开始体现，未来几年成长路径清晰，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，海外拓展受挫，竞争加剧。