宁波银行(002142)

事件： 3 月 29 日晚间，宁波银行披露 2018 年报告。 18 年营收 289.3 亿， YoY+14.3%；归母净利润 111.9 亿， YoY +19.9%。 18 年末， 总资产 1.12 万亿元；不良贷款率 0.78%；拨备覆盖率 521.8%。 18 年加权平均 ROE 为 18.72%。

点评：

盈利持续高增长，堪称城商行之标杆

盈利持续高增长。 过去 5 年中，宁行净利润增速均超 15%，大幅超越同期商业银行平均增速；难能可贵的是， 其近 3 年净利润增速均超过 19%，亦明显超过同期上市城商行平均。 18 年归母净利润增速达 19.9%。

ROE 持续领先，堪称城商行之标杆。 18 年加权平均 ROE 为 18.72%， 远高于13%左右的上市银行平均水平。 宁行 18 年 ROE 同比下降 0.3 个百分点，主要是可转债转股之稀释影响。

资产结构优化，净息差有所改善

资产结构优化。 18 年末，贷款占总资产比重 38.4%，较年初提升 4.9 个百分点，资产结构优化。贷款较快增长的同时，存款增速亦较好， 18 年末存款同比增长 14.4%。

净息差有所改善。18 年净息差 1.97%，同比上升 3BP；生息资产收益率 4.67%，同比上升 15BP。 18 年负债成本率 2.47%，同比上升 12BP；其中，存款成本率同比上升 9BP，主要是对公存款中定期占比上升导致成本上升。 考虑 19年市场利率维持低位，负债成本率或将略微下降，支撑息差平稳。

资产质量持续保持优异， 拨备水平进一步提升

资产质量持续保持优异。 18 年末， 不良贷款率 0.78%， 持续保持较低水平；“ 不良+关注” 比例仅 1.33%，远低于 4.96%的行业平均，凸显其优秀的风控能力。 18 年末，逾期贷款率仅 0.89%，未来资产质量压力亦不大。拨备水平进一步提升。18 年拨备计提力度较大，年末拨备覆盖率较 521.8%，拨贷比同比提升 4BP 至 4.08%， 大幅高于 3.41%的行业平均水平。

投资建议：高 ROE 兼具较高成长性， 城商行之标杆

我们认为，宁行领先的盈利能力源于其非常高的公司治理水平，高度市场化的机制， 较好的中小企业客户及个人客户基础， 以及杰出的风控能力。宁行以“控制风险就是减少成本”为风控理念，打造了全面、全员、全流程的风险管理体系，且经受住了前几年经济大幅下行之考验。

宁行经营范围为经济发达地区， 以长三角为主体， 以珠三角及环渤海湾两翼， 区域优势明显。 但考虑到利率市场化等影响，将 19/20 年盈利增速预测由此前的 21.8%/22.5%下调至 16.5%/13.1%。 宁行为高 ROE 的较高成长性银行，维持买入评级及 1.8 倍 19 年 PB 目标估值，对应目标价 25.82 元/股。

风险提示： 中美贸易摩擦加剧导致宁波地区经济下行，贷款利率大幅下行风险等。