峨眉山A(000888)

2018年公司表现平稳，门票下调影响有限

2018年公司实现营收10.72亿，同比下降0.62%，全年实现购票人数329.5万人次，同比增长3.25%。净利2.09亿，同比增长6.42%，扣非净利2.09亿，同比增长5.22%。万年索道完成改造，极大地提高了每小时单程运量（从1660人提高至2400人）。高毛利率的客运索道业务上涨，贡献了整体的净利润增长。此外，公司在控费方面也取得了良好表现：1）通过转变营销方式、推进网络营销体系建设，使销售费用率下降0.93pct至3.10%；2）管理费用率降0.12pct至13.91%；3）财务费用率降0.348pct至0.001%。

分业务看，游山门票收入4.74亿，同比增长3.49%，客运索道收入3.14亿元，同比增长8.17%，宾馆酒店服务业1.83亿元，同比下降8.46%。由于门票折扣率降低，且18年受降价影响时间较短，因而门票降价对收入影响有限。公司整体营收水平微降，主要是受到了酒店业务的影响。分季度看，18Q4营收2.25亿，同比增长2.24%，净利4023.11万，同比下降15.77%，

发展动能不断积聚，五一假期延长利好短途休闲游

2019年公司计划将通过多元化业务布局，积极推动景区观光游向休闲游转型。围绕“重上峨眉山”的发展战略，对景区进行全方位的配置和升级。此前公司的内部调整落地，有利于提升决策与运营效率、整合景区周边优质资源。3月22日国务院调整了2019年劳动节假期安排，假期时间延长至4天，这一调整对于国内短途休闲游会是较为积极的利好。

盈利预测：公司计划2019年接待游客330万人次。景区票价下调对于公司盈利的影响在2019年会进一步凸显，下调2019、2020年EPS分别至0.42、0.45，并引入2021年EPS为0.50元，下调评级至“增持”。

风险提示：市场竞争日趋激烈，传统门票经济难以为继，多元化业务布局营收不及预期。