中国银行(601988)

中国银行披露2018年报

中国银行2018年实现归母净利润1801亿元，同比增长4.5%。

盈利能力稳定

2018年ROE11.8%，同比下降0.2个百分点，主要系ROA同比下降0.03个百分点导致。从杜邦分析来看，ROA的下降主要受到手续费及佣金净收入/平均资产同比下降，以及资产减值损失/平均资产增加影响，其中前者跟资管新规影响下理财收入下降有关，后者则主要是公司加大拨备计提力度导致。利息净收入/平均资产略有上升，对ROA形成正贡献。整体来看，公司盈利能力稳定。

净息差环比回升，存款表现较好

中行在三季度对日均余额净息差计算方法进行了调整，但四季度与三季度是可比的。四季度单季净息差1.93%，环比三季度上升2bps，表现较好。从收益率及付息率来看，主要受益于资产端收益率上升较快。从半年数据来看，下半年存款成本较上半年下降1bp，年末个人活期存款较年初增长12%，表现亮眼。

资产质量保持平稳，拨备覆盖率大幅提升

从不良贷款各项指标来看，资产质量平稳。年末不良贷款率环比三季末下降1bp基本持平；关注率较年中小幅下降3bps；年末逾期率1.87%，在年中一度大幅上升之后回落到年初水平，这一点表现较好；年末不良/逾期90天以上贷款123%，较年中保持稳定；下半年不良生成率0.87%，较上半年小幅上升9bps。整体来看，中行下半年资产质量保持平稳，不良生成率上行跟行业整体趋势类似。

最后，ROA分解中资产减值损失/平均资产同比上升主要跟公司加大拨备计提力度有关。年末拨备覆盖率182%，较三季末大幅上升14个百分点。

投资建议

中行基本面保持稳定，整体表现符合预期，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。