欣旺达(300207)

结论与建议：

公司公告将在南京设立子公司，加码动力电池业务，计划投资 120 亿元最终形成 30Gwh 的电芯产能，将进一步提升公司动力电池领域的市场地位。考虑到公司 3C 业务较快增长同时动力电池业务扭亏，我们预计 2019-20年可实现净利润 11 亿、 14.9 亿元， YoY 增长 57%和 35%， EPS 为 0.71 元和 0.96元，对应 2019-2020 年 PE 分别为 16 倍和 12 倍，估值偏低，给予“买入” 的

投资建议。

加码动力电池业务： 公司公告，全资子公司欣旺达电动汽车电池与南京溧水经济开发区管理委员会、南京鼎通园区建设发展有限公司（华夏幸福子公司）共同出资新建南京市欣旺达新能源有限公司，标的公司注册资本金计划最终为 60 亿元，首期出资为人民币 10 亿元整，由三方共同出资，其中欣旺达电动汽车拟以募投资金出资 5.1 亿元人民币，拥有 51%的股权成为南京欣旺达控股股东。 同时该公司计划投资 120 亿元建设动力电池电芯及电池产能，第一期计划投入 35 亿元人民币，投资建设约8Gwh 电芯和 8Gwh 电池系统生产线项目； 第二期计划投入 40 亿元新增10Gwh 电芯和 10Gwh 电池系统生产线； 第三期计划投入 45 亿元，项目将新增 12Gwh 电芯和 12Gwh 电池系统生产线； 项目达产后可形成 30Gwh 的产能。 公司 2018 年底拥有动力电池电芯产能 2Gwh，预计 1H19 将再达成2Gw，新增产能将进一步提升公司动力电池领域的市场地位，是公司既有战略的延伸，同时合资方式又降低了公司的资本开支，将对业绩长期增长形成积极影响。

3C 业务较快增长： 得益于笔电份额扩张、小米生态持续成长， 2018 年公司相关收入增长较快，考虑到公司在软包电池领域的优势，我们预计 2019年公司笔电市占率将进一步提升，有望切入笔电龙头的供应链，将带动3C 电池业务增速保持 30%以上，�涨宜孀诺缧咀灾坡实奶岣撸�笔电及智能硬件收入结构的上升，公司 3C 业务毛利率也有小幅提升的空间。

盈利预测和投资建议： 展望未来，得益于行业市占率的持续提升，预计2019 年公司 3C 业务增长较快，同时动力电池电芯良率提升至 90%，产能2H19 亦有望提升至 4Gw，具备扭亏的必要条件，预计可为净利润提供 2成以上的增量贡献。我们预计 2019-20 年可实现净利润 11 亿、14.9 亿元，YoY 增长 57%和 35%， EPS 为 0.71 元和 0.96 元，对应 2019-2020 年 PE 分别为 16 倍和 12 倍，估值偏低，给予“买入” 的投资建议。

风险提示： 动力电池行业需求不及预期?