中国银行(601988)

年报亮点：1、整体业绩进一步回升，营收和PPOP增速均是向上的，归母净利润受拨备计提力度加大的影响增速有小幅下滑。剔除1Q17出售集友银行的高投资收益基数影响后业绩也是稳步回升的。2、4季度息差环比上行11bp，带动净利息收入环比上行8.9%，主要是资产端收益带动。3、负债端存款特别是活期存款增长良好，占比计息负债有提升。4、多维度看资产质量整体平稳。4季度加大核销转出背景下，不良率和逾期率环比下降、但不良净生成有小幅上升。同时风险抵补能力有增强、拨覆率和拨贷比都有提升。年报不足：净手续费收入在代理服务、信贷承诺、顾问咨询服务费等业务的拖累下环比-1.7%，但降幅有收窄。

营收和PPOP增速稳步向上，归母净利润受拨备计提力度加大的影响增速有小幅下滑。剔除1Q17出售集友银行的高投资收益基数影响后业绩也是稳步回升的。1Q18-2018全年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.8%/1.9%/3.9%/4.9%、-4.3%/1.7%/4.4%/5.8%、5%/5.2%/5.3%/4.5%。（剔除出售集友银行一次性收益影响的营收、PPOP、税前利润同比增速为2%/3.9%/5.3%/5.9%、0.9%/4.5%/6.4%/7.3%、12.5%/4.5%/5.2%/5.1%）。

投资建议：公司2018、2019EPB0.73X/0.67X；PE6.41X/6.11X（国有行PB0.84X/0.74X；PE6.66X/6.36X），中国银行公司总体经营稳健，海内外布局增强抗风险能力。公司估值安全边际高，建议积极关注，维持“增持”评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。