荣盛石化(002493)

事件：

3月30日，公司发布2019年一季度业绩预告，预计2019Q1实现归母净利润5.7-7.0亿，同比增长-10%~10%。3月27日，公司发布2019年度非公开发行A股股票预案，拟发行不超过80亿元，不超过6亿股，用于浙石化4000万吨/年炼化一体化项目二期。

点评：

2019Q1，PTA和芳烃价格大幅上涨，公司PTA环节盈利有所扩大。

根据我们观测的行业数据，2019Q1，PTA价格同比+757元/吨，PX价格同比+115美元/吨，石脑油价格同比-64美元/吨；2019Q1，PTA平均价差同比-61元/吨，PX-石脑油价差同比+179美元/吨。2019Q1，PTA盈利同比略有缩小，但芳烃盈利显著同比扩大，公司2019Q1业绩预增-10%-10%，跟我们跟踪的行业数据基本吻合。

2019年，PTA有望维持强势。

展望2019年，PTA环节是“PX-PTA-涤纶长丝”三个环节中，供需格局最好的，我们预计2019年PTA新增产能低于新增需求，PTA环节有望维持强势。PX环节将受民营大炼化项目的投产的影响，PX效益2019年将承压。公司现有PTA生产能力近600万吨，PTA弹性较大；中金石化200万吨芳烃产能，在下半年民营大炼化PX产能大量释放前，预计盈利仍较高。

浙石化项目2019年有望达产，定增助力项目二期推进。

公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目51%股权，一期2000万吨将在2019年达产，浙石化一期的顺利投产，对公司业绩和后续发展空间的意义重大。浙石化相对于其他民营炼化的一个特点是，年产能达4000万吨，规模更大，二期的推进将进一步增强浙石化项目的综合竞争能力。公司拟非公开增发80亿，用于浙石化二期的建设。

上调盈利预测，维持“增持”评级。

根据业绩快报，公司2018年EPS为0.26元；由于部分民营大炼化项目投产时间慢于之前的预期，我们对PX的悲观预期有所修复，上调2019-2020年EPS为0.49元和0.76元（原为0.48元和0.75元）。当前股价对应的2018-2020年PE为53/28/18倍，维持“增持”评级。

风险提示：

PTA景气向上不及预期；浙石化盈利或进度不及预期；PX价差收窄；涤纶长丝行情下行。