晶瑞股份(300655)

1. 2018 年公司营业收入实现较快增长，主要是原有产品销售的增长以及江苏阳恒纳入合并报表范围。分产品来看，超净高纯试剂营业收入 2.25 亿元，比上年同期增长 13.85%；光刻胶营业收入 8422.88 万元，比上年同期增长 11.71%；功能性材料营业收入 7124.68 万元，比上年同期增长 8.64%，锂电池材料营业收入 2.65 亿元，比上年同期增长 40.72%；基础化工材料营业收入 1.14 亿元。

2. 公司是国内微电子化学品领域的领军企业。超净高纯试剂氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到 G3、 G4 等级，氨水、双氧水达到 G5 等级， 双氧水已经实现向华虹、方正半导体供货，同时正在按计划推进与国内其他 8 寸和 12寸标杆性客户的合作； i 线光刻胶已取得了中芯国际天津、扬杰科技、福顺微电子的供货订单，在上海中芯、深圳中芯等知名半导体厂进行测试。

3. 完成了对江苏阳恒的股权收购及增资，取得其 80%的股权， 依托阳恒原有的高品质工业硫酸为原料，引进全球半导体化学品主力供应商日本三菱化学株式会社的电子级硫酸的制造技术，公司拟在阳恒投资建设年产 9 万吨电子级硫酸改扩建项目，项目建成后将更加完善公司的半导体化学品产业链。

盈利预测与评级：

公司高纯双氧水、 i 线光刻胶都已经取得国内主流晶圆厂的供货订单，产品品质达到国际水平，未来有望进一步放量， 但目前订单量还较小， 我们下调 2019、 2020 年盈利预测，新增 2021 年预测， 预计公司 2019-2021 年EPS 为 0.47、 0.62、 0.85 元，维持“增持”评级。

风险提示：

湿电子化学品行业竞争加剧；下游领域产业增速不及预期。