视源股份(002841)

业绩符合预期，市场渠道进一步拓展完善

公司 18 年实现营收 169.84 亿元，同比+56.28%，归母净利润 10.04 亿元，同比+45.32%，扣非归母净利润 9.41 亿元，同比+36.13%，基本每股收益 1.55元， 同比+43.52%，业绩符合市场预期。面对复杂的国内外经济环境，公司凭借产品和技术创新优势、供应链整合管理能力和规模优势、以及市场渠道进一步拓展完善，继续保持了液晶显示主控板卡和交互智能平板的市场领先地位。

巩固板卡业务优势，拓展家电智能控制组件

18 年公司板卡销量 7877 万片，市占率 35.02%进一步提升。公司巩固和提升液晶显示主控板卡的领先优势，并拓展家电智能控制组件产品、供应链服务等相关领域。持续提升 OEM 及国内品牌出货量，并积极拓展与海外 ODM 客户的合作；主动优化调整产品结构，进一步提升智能板卡的出货占比。通过降本增效，提升效率等方式打开部件业务的成长空间。

受益教育信息化政策红利，企业服务业务打开长期成长空间

公司将充分享受教育信息化政策红利，持续保持交互智能显示类核心产品的领先优势。公司持续丰富教育信息化硬件产品线， 同时加大服务体系建设，构建以用户为主的全面服务能力，满足教育信息化建设的更多市场需求。企业服务业务方面，公司帮助企业提升会议效率及运营效率，部署企业级服务生态入口，并开拓商用显示更多细分领域。支撑企业服务业务快速成长。

风险提示

一， 液晶显示板卡增速放缓，下游电视需求不达预期。二， 交互平板市场竞争加剧，政策变化导致的教育信息化推进不达预期。三， 新业务拓展不达预期。

公司受益教育信息化浪潮，维持“增持”评级

预计 19/20/21 年归母净利润 14.11/19.04/25.65 亿元， EPS2.15/2.90/3.91 元，同比增速 40.5%/34.9%/34.7%，当前股价对应 PE 36.7/27.2/20.2X。 行业可比公司 JFJY、 LSC、 四川长虹等 19/20 年平均 PE 35.93/28.18X，公司估值与行业平均基本相同，维持“增持”评级。