太平鸟(603877)

事件：太平鸟发布2018年年报，收入同比增加7.78%，达到77.12亿元，归母净利润增长27.51%，达到5.72亿元，扣非归母净利润增长12.86%。Q4收入下滑0.38%，利润增速下滑至2.6%。2019年公司计划实现营业收入88亿元，归母净利润7亿元。

点评：

分品牌看，男装、童装表现亮眼。PEACEBIRD女装同比下滑0.37%，毛利率下降1.15%，主要系过季货品处理；乐町女装增长6.35%，，毛利率提升6.18%，主要系品牌定位及品质提升所致；PEACEBIRD男装、童装分别增长12.29%、21.85%，保持较快增速；其他品牌增长27.32%，目前占比较小，达到2.2亿元。

分渠道看，购物中心、奥莱店继续增长。报告期内公司持续优化低调调整街店与购物中心店面数量，街店与百货终端数量继续减少，达到2687家（其中百货商场店为1966家），导致零售额同比下滑4.16%，；购物中心门店净增333家，达到1719家，零售额增长17.41%；奥莱店数量达到188家，零售额同比增长70%，公司继续重视奥莱店的发展，预计后续保持较快增长；网上零售额增长9.34%，相比2017年增速下滑明显，公司积极拓展社交电商新渠道，同时与阿里腾讯探索新零售，预计未来保持稳健增长。

盈利能力提升，TOC显成效，存货周转向好。2018年公司综合毛利率提升0.48pct,净利率提升0.93pct，快于毛利率提升。销售费用率微升0.29pct,管理&研发费用率微升0.08pct，基本维持稳定。净利率提升主要系其他收益及投资净收益增加所致。2018年存货周转天数为184天，同比减少1天，主要系公司TOC管理模式推广及加强过季产品处理所致，收入及成本增长的同时使期末存货净值与上期相比有所降低。

盈利预测：预计公司2019-2020年收入同比增长8.73%、8.9%，利润同比增长10.61%、9.4%，目前股价对应公司2019年PE为15.44X,给予买入评级。

风险提示：门店拓展不及预期，存货减值风险