密尔克卫(603713)

化工相关爆炸案频发，行业监管料将从严

3 月底以来化工品相关爆炸案频发，事故地区为盐城、昆山、马鞍山、泰兴等地，我们认为一系列事件将带来化工生产及物流行业的监管持续从严。

行业：入场券一票难求，小公司有望被出清

我们认为未来化工品物流、尤其是危化品物流行业将会面临监管上的收紧，而监管收紧将会带来小公司的出清，整体利好大公司。当前市场集中度极其分散，第一的中化国际市占率仅为 1.35%，存在极大的整合空间。业内当前仍有一些不合规的操作，如挂靠、或者直接用普通化工品库代替危化品库进行运营的现象，小型无证企业较多是过去行业集中度低的主要原因，我们认为将会是本轮行业监管趋严背景下主要的被淘汰对象。

优质公司强者恒强

短期看，由于小散公司出清，短期行业的运输/仓储产能供不应求，手握规范、优质的仓储产能就意味着拥有看涨期权。中长期看，行业监管收紧将会加大小公司经营压力，提升其出让资产的意愿，另外由于危化库是典型非标资产，只有手握客户、深耕行业的龙头公司是最好的收购方，利于龙头公司的外延收购和溢价。综上，我们预计本次爆炸案将会引发行业洗牌，危化品物流行业将出现领军者。

密尔克卫的优势：杠杆率低，客源稳固

密尔克卫为危化品物流行业首家上市公司，是当前的行业龙头。我们认为公司在本次事件后进入加速期，收购事宜有望持续出现。

1）公司当前杠杆较低，在手现金充裕，我们认为不论是利用自有现金或是加杠杆收购都有较大空间；

2）公司深厚的产业内资源有助于公司收购后消化产能、迅速创造利润。

3）公司是化工品物流行业中唯一的上市公司，我们认为公司不论是在土地招拍挂还是竞争标的上，都有望获得政策倾斜。

投资建议

密尔克卫是首家上市化工物流股，在杠杆率、在手现金、客户资源上都拥有极强的优势，我们看好公司将大幅受益于本次行业变化，加快成长速度。未来两年，我们预期公司将持续处于产能快速扩张期，自有仓储产能方面，19 年新增介于 3.8-4 万平， 20 年则可能与之相当，公司新投产项目将快速提升利用率，叠加行业监管从严下危化品仓库存在涨价空间，我们认为公司的业绩释放将会进入高速成长期，业绩成长中枢在 40%。另外，公司核心产能均位于华东区域，为上海自贸区开放的受益标的，可谓基本面与主题兼备， 我们预计 2019-2020 年净利润预测分别为 1.98 与 2.7 亿， 维持买入评级， 继续推荐！

风险提示： 监管导致公司危化品资质获取难度和时间周期增加；宏观经济超预期波动