宁波银行(002142)

结论与建议：

宁波银行2018年实现营收289亿， YOY增14.3%，实现净利112亿， YOY增19.9%，对应ROE18.7%，与之前业绩快报披露基本一致。 收入端受生息资产快速增长、息差回升等推动。 资产质量方面，继续向好，各项指标均有优化，在此背景下，拨备已超过500%。 展望未来，公司精耕中小企业及消费贷有望持续带来高ROE。 公司成长性强，我们维持“买入”的投资建议。

全年净利同比增 19.9%， ROE 高达 18.7%： 宁波银行发布年报， 2018 年实现营收 289 亿， YOY 增 14.3%，实现净利 112 亿， YOY 增 19.9%，对应ROE18.7%，与之前业绩快报披露基本一致。

生息资产快速增长： 收入端细项来看，主要在生息资产快速增长（平均余额 YOY 增 12.3%）的背景下，利息净收入 YOY 增 16.7%至 191 亿，息差方面，也有所改善（ YOY 提升 0.03pct 至 1.97%，且较 3Q2018 提升0.07pct），对利息净收入增长有一定的贡献作用。 非息收入方面，投资收益在新会计准则背景下大幅增长，不过手续费及佣金净收入 YOY 降1.7%至 58 亿，主要在资管新规及其他监管政策背景下公司代理、托管业务收入有所减少。

资产质量各项指标均有所改善，拨备水平远好于同业： 截止 4Q2018 公司不良率为 0.78%， YOY 降 0.04pct。 从领先指标关注类贷款来看，同样也有所改善， 4Q2018 关注类贷款占比 0.55%， YOY 下降 0.13pct。 从不良确认水平来看，逾期 90 天及以上贷款/总贷款录得 83%，较 2017 年进一步提升，可见宁波银行不良认定程度趋严，资产质量更加牢靠。 在资产质量改善的背景下，公司风险防御水平进一步提升： 截止 4Q2018 拨备覆盖率已达 522%，远高于城商行以及整体银行水平。

内生增长及外源融资背景下，资本充足水平进一步提升： 在内部留存收益增加及外部优先股发行、可转债转股的背景下， 2018 年公司资本充足率继续回升，截止 4Q2018，宁波银行三项资本充足率分别录得 9.2%、11.2%、 14.9%，同比分别提升 0.6pct、 1.8pct、 1.3pct。

盈利预测与投资建议： 预计公司 2019、 2020 年分别实现净利 136 亿、 164亿，对应 PE8.1X、 6.7X，对应 PB1.42X、 1.16X。 公司基本面向好趋势依旧，成长性强， ROE 高达 18.7%，好于同业。 我们看好公司未来发展，且目前估值处于较合理水平，给与“买入”的投资建议。

风险提示： 宏观经济超预期下行