业绩增长符合预期,盈利能力保持强劲
伟星新材(002372)
事项:
公司发布2018年年报,报告期内实现收入45.70亿元,同比增长17.08%,归母净利9.78亿元,同比增长19.12%。基本每股收益0.75元。公司拟10转2派6元(含税)。
平安观点:
全年业绩增长符合预期,盈利能力保持强劲:报告期内,公司业绩增长保持稳健,各板块收入增速分别为:PPR(+18.1%)、PE(+13.0%)、PVC(+15.1%);分季度看,18Q1-18Q4单季收入增速为20.2%/17.5%/10.0%120.7%,单季归母净利同比分别增长29.2%/21.6%/15.3%/17.3%。2018年以来,在上游原材料价格快速上涨的背景下,公司顺利向下游传导成本压力,盈利能力保持强劲:公司全年毛利率为46.77%(+0.05pct),净利率21.41%(+0.37pct),各产品毛利率分别为:PPR(58.7%,+0.4pct),PE(33.1%,-1.4pct)、PVC(28.8%,-0.9pct).
新管理模式落地推动费用率下行,应收账款水平有所提升:报告期内,受益销售业务线组织架构调整与新管理模式落地,公司全年费用率下滑1.25pct至21.25%.其中:销售费用率为13.68%(-1.34pct),管理费用率为7.91%(+0.21pct),财务费用率为-0.34%(-0.13pct)。报告期内,由于工程业务的增长,公司应收账款水平有所提升,报告期末公司应收账款占收入比重达6.1%,同比+0.7pct。公司收现比为114%,同比-3.3pct。
“零售+工程”战略保障业绩增长,国际化发展开启新航程:公司积极贯彻“零售+工程”双轮驱动战略,积极打造零售业务、建筑工程、市政工程三大业务体系,推进跨区域扩张提升市占率,助力公司业绩保持稳健增长。同时,公司充分发挥现有渠道优势,加快培育“防水、净水”业务,将为公司注入发展新动能。此外,公司加快国际化战略推进(2018年海外收入同比增长25.8%,占公司收入比重上升至3.5%),提升品牌国际知名度,完善国际营销渠道建设,未来将开启公司新增长点。
盈利预测与投资建议:公司以“零售+工程”战略为纲,坚持做精做强管道主业,同时依托现有渠道优势,积极向防水、净水等新业务拓展,未来业绩将保持稳健增长。维持2019-2020年EPS为0.86元、0.99元,预计2021年EPS为1.13元,对应当前PE分别为23.4倍、20.3倍、17.9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1、房地产销售大幅下滑:公司的主打产品PPR管主要用作给水管道,如果未来房地产销售出现大幅下滑,将影响公司管材销售,导致公司盈利增长放缓;2、原材料价格大幅上涨:公司管材产品成本结构中原材料占比较高,如果未来原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导成本压力,将影响公司盈利;3、新业务拓展不及预期:2017年以来公司积极布局防水领域新产品,如果未来公司防水材料推广不及预期,将影响公司盈利增长的持续性。
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