泰格医药(300347)

事件：

公司公告19年一季报预告，预计19Q1实现归母净利润1.34-1.53亿元，同比增长40-60%，实现非经常性损益3000-4000万元，业绩超市场预期。

点评：

预计19Q1扣非归母净利润增长高达57%。以预告中位数估算，预计19Q1实现归母净利润同比增长50%，扣非归母净利润同比增长高达57%。预计主要是在临床监察业务稳健增长的基础上，高利润率的数据统计、SMO、生物分析等业务高速增长综合导致。17年新增合同24亿，17年底在手合同28亿，考虑到行业20%增长，假设18年新增合同30亿，那么18年底在手合同高达35亿，十分充足。

股权激励考核要求19年净利润40%高增长，彰显信心。自18年12月7日起，公司累计回购了700万股，已完成用于股权激励、员工持股计划的股票回购，均价约44.25元/股。股权激励授予价格在回购均价的基础上打九折，极具吸引力。股权激励和员工持股计划涵盖近600人，将深度绑定核心业务人员。同时，股权激励考核要求以18年净利润为基数，19-21年增长率不低于40%、75%、105%。如果剔除19年新增3300万股权激励费用因素，实际19年净利润要求增长超45%，彰显发展信心。

国内创新药上市入口价值持续挖掘。公司投资业务稳步推进，储备项目丰富，已参股投资近100家创新医药企业。预计公司18年实现1亿元非经常性损益（主要是投资收益），同比增长64%。以预告中位数估算，19Q1公司实现3500万非经常性损益，19年全年有望实现1.5亿投资收益。公司投资业务正实现创新药上市入口价值变现，正持续兑现收益，预计未来几年也保持快速增长。

盈利预测与投资评级：公司作为国内临床CRO龙头，充分受益国内创新大潮。考虑到19Q1预告超预期，我们维持18年EPS预测为0.95元，上调19-20年EPS预测为1.38/1.85元（原为1.31/1.69元），分别增长58/45/34%，现价对应19-20年PE为46/34倍，维持“买入”评级。

风险提示：一致性评价进度不及预期；创新药企业研发投入不及预期。