迪安诊断(300244)

事件：

2019年3月29日，公司发布2018年年度报告：全年实现营收69.67亿元，同比增长39.22%；归母净利润3.89亿元，同比增长11.16%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比增长约49.53%。同时公布第一季度业绩预告，预计实现归母净利润6,909�C7,851万元，同比增长10%-25%。

点评：

营业收入同比增速逐季提升，全年扣非后归母净利润同比增长49.53%：

公司各项业务增长稳健，全年实现营收69.67亿元，同比增长39.22%，其中第一、二、三、四季度营收同比增速分别为15.81%、36.93%、42.33%、56.64%，明显呈现逐季提升的趋势。虽然受到计提商誉减值准备7488万元的影响，营业利润增速有所放缓，但是扣非后归母净利润同比增长达49.53%。

检验外包行业竞争趋缓，杭州迪安营业利润同比增长94%：

1）检验外包行业竞争趋缓，实验室步入盈利提升通道：诊断服务全年实现营收23.62亿元，同比增长23.90%；下半年行业竞争趋缓，三、四季度实现营收12.73亿元，同比增长25.19%，较上半年营收增速22.42%提升2.77ppt。统筹公司检验外包业务的子公司杭州迪安实现营收24.50亿元，同比增长29.49%；营业利润1.78亿元，同比增长93.59%，主要是因为实验室盈利能力提升、部分代理业务贡献业绩、母公司取消采购加成的影响。

2）依托全国实验室网络布局优势，合作共建业务稳步推进：新增福建、湖北、吉林、新疆等区县市场25个，连续签约10余家大型三甲医院，开拓多个新的区域检验中心，全国合作共建客户数量超过400家，新增项目60多家，业务覆盖达30多个省、市、自治区。随着合作共建项目质量及综合服务能力的进一步提升，与原有传统业务模式互为补充，有望成为驱动业绩成长的有力支撑。

定增落地降低资产负债率4.21ppt，经营性现金流净额增速达869%：

2018年12月公司非公开发行股票6,943万股，募集资金总净额10.62亿元，有助于缓解前期业务加速扩张所带来的资金压力，资产负债率降至55.91%，同比下降4.21ppt。同时公司通过不断加强在应收账款等方面的管理力度，加之部分子公司供应商应付账期延长及支付结算方式变更，经营性现金流大幅改善：经营活动产生的现金流量净额3.73亿元，较去年同期增长869.18%。

盈利预测与估值：

根据公司现有业务情况，我们测算公司19-21年EPS分别为0.91、1.14、1.45元，对应24、19、15倍PE。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：检验样本质量控制风险、分级诊疗政策推进低于预期风险、商誉减值风险。