点评报告:18年扣非净利润同比增长50%,检验外包业务逐季提速
迪安诊断(300244)
事件:
2019年3月29日,公司发布2018年年度报告:全年实现营收69.67亿元,同比增长39.22%;归母净利润3.89亿元,同比增长11.16%;扣非后归母净利润3.30亿元,同比增长约49.53%。同时公布第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6,909�C7,851万元,同比增长10%-25%。
点评:
营业收入同比增速逐季提升,全年扣非后归母净利润同比增长49.53%:
公司各项业务增长稳健,全年实现营收69.67亿元,同比增长39.22%,其中第一、二、三、四季度营收同比增速分别为15.81%、36.93%、42.33%、56.64%,明显呈现逐季提升的趋势。虽然受到计提商誉减值准备7488万元的影响,营业利润增速有所放缓,但是扣非后归母净利润同比增长达49.53%。
检验外包行业竞争趋缓,杭州迪安营业利润同比增长94%:
1)检验外包行业竞争趋缓,实验室步入盈利提升通道:诊断服务全年实现营收23.62亿元,同比增长23.90%;下半年行业竞争趋缓,三、四季度实现营收12.73亿元,同比增长25.19%,较上半年营收增速22.42%提升2.77ppt。统筹公司检验外包业务的子公司杭州迪安实现营收24.50亿元,同比增长29.49%;营业利润1.78亿元,同比增长93.59%,主要是因为实验室盈利能力提升、部分代理业务贡献业绩、母公司取消采购加成的影响。
2)依托全国实验室网络布局优势,合作共建业务稳步推进:新增福建、湖北、吉林、新疆等区县市场25个,连续签约10余家大型三甲医院,开拓多个新的区域检验中心,全国合作共建客户数量超过400家,新增项目60多家,业务覆盖达30多个省、市、自治区。随着合作共建项目质量及综合服务能力的进一步提升,与原有传统业务模式互为补充,有望成为驱动业绩成长的有力支撑。
定增落地降低资产负债率4.21ppt,经营性现金流净额增速达869%:
2018年12月公司非公开发行股票6,943万股,募集资金总净额10.62亿元,有助于缓解前期业务加速扩张所带来的资金压力,资产负债率降至55.91%,同比下降4.21ppt。同时公司通过不断加强在应收账款等方面的管理力度,加之部分子公司供应商应付账期延长及支付结算方式变更,经营性现金流大幅改善:经营活动产生的现金流量净额3.73亿元,较去年同期增长869.18%。
盈利预测与估值:
根据公司现有业务情况,我们测算公司19-21年EPS分别为0.91、1.14、1.45元,对应24、19、15倍PE。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:检验样本质量控制风险、分级诊疗政策推进低于预期风险、商誉减值风险。
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