本周货币市场利率小幅回落，截止4月4日，7日Shibor利率收于2.418%，较上周同期下降28.7bp。

就外围环境而言，美国3月份ISM制造业PMI及各分项指数（除物价外）均好于预期，经济短期内的景气状况依旧良好，ADP就业人数环比增速虽有所回落，但其震荡态势并未改变。相较于美国经济的韧性，欧元区经济的放缓则十分明显，3月份欧元区制造业PMI指数进一步回落至47.5%，较2月份回落1.8个百分点，其中德国和法国分别回落3.5和1.8个百分点，至44.1%和49.7%。

就国内环境而言，尽管3月份中采PMI指数回升至荣枯分界线之上，但是考虑到春节因素导致的季节效应，以及分项指标中需求改善幅度较弱的现实，经济颓势扭转的力度判断仍需等待4月份数据的进一步验证。管理层方面，本周李克强总理召开国常会确定减税降费措施，进一步为企业和群众减负，加之4月份增值税下调的落地实施，财政刺激政策正在有条不紊的推进之中，经济将逐步企稳的预期正在强化。公开市场操作方面，本周央行继续暂停操作，加之无工具到期，截止本周四公开市场实现零投放。

综上所述，尽管外部需求减弱对国内稳需求带来负面影响，但是一方面净出口对国内经济的影响力逐年下降，另一方面国内需求在财政刺激加力的作用下有望逐步企稳，于是稳增长预期仍在强化之中。随着财政支出的逐步投放，宽信用及信用利差的收窄将缓慢实现，在“货币政策搭台，财政政策唱戏”的既定判断下，无风险利率下行空间有限，而风险溢价的降低则仍值得等待。

风险提示：欧美经济下行超预期