新疆天业(600075)

业绩简评

公司发布 2018 年年报，实现营业收入 48.28 亿元， 同比下降 3.00%； 实现利润总额 5.54 亿元， 同比下降 15.86%；实现归属于母公司所有者的净利润4.94 亿元， 同比下降 8.43%。 其中四季度实现营收 12.91 亿，净利润 1.79亿。

经营分析

成本上升价格下降影响业绩：报告期内，公司实现外销电 20.72 亿度（ YOY+24.96%），蒸汽 268.38 万吉焦（ YOY+40.11%），电石 15.11 万吨（ YOY+13.62%）， SPVC 10.74 万吨（ YOY+0.88%）， EPVC 9.77 万吨（ YOY-0.79%），片碱 13.6 万吨（ YOY+1.79%）。营收下降的主要原因是剥离建筑安装及房地产业务，净利润下降主要有两个原因，其一是糊树脂产品销售成本上升以及该产品售价下降影响利润 1.47 亿；另外一个原因是公司于 2017 年 7 月 1 日开始缴纳自备电厂政府性基金，直接影响利润 0.46亿。

剥离劣势资产，稳固发展优势产业：公司分别在 2018 年中期及三季度完成泰安建筑 100%股权转让事宜以及签订泰康房产 95.83%股权转让协议， 完成上市公司非主营业务剥离，不断优化公司资产结构，促进公司聚焦发展化工主业，提升公司市场竞争力、融资能力、发展空间。 2019 年公司将进一步调整产业结构，加快剥离非主业资产和亏损资产，让公司更加聚焦主业。

立足氯碱节水双主业，依托天业集团优势做好产品多元化优势：公司已经打通“电力-电石-特种 PVC-塑料节水器材”的一体化产业链，立足氯碱化工+节水双主业。 在与控股股东天业集团共同推进 60 万吨煤制乙二醇项目建设基础上， 公司有望继续依托天业集团产业优势、技术优势、化工产业园优势，做好围绕煤气化实现产品多元化的规划。

投资建议

我们预计公司 2019~2021 年的 EPS 分别为 0.571 元、 0.642 元、 0.756元，对应当前股价的 PE 分别为 12.9 倍、 11.5 倍以及 9.7 倍，维持对公司的增持评级。

风险提示

宏观经济下滑风险，产品价格大幅下跌。