鹏鼎控股(002938)

事件： 公司 2018 年全年实现营业收入 258.55 亿元，同比增长 8.08%；归属母公司所有者的净利润 27.71 亿元，同比增长 51.65%。；扣除非经常性损益的净利润为 26.09亿元，同比增长 61.45%。 基本每股收益 1.30 元，同比增长 39.78%。

投资要点

受制苹果手机销量下滑，营收净利增速放缓。 公司成立于 1999 年，已深耕 PCB 领域20 年，主营 PCB 业务源于台湾臻鼎控股，受益台湾先进的印制电路板技术和资源，根据 Prismark 统计的以营收计算的全球 PCB 企业排名，公司已成为全球第一大 PCB生产企业。 近年来公司积极实践工业 4.0 的智能生产与管理，稳步提高生产自动化水平，产能利用率提升， 通讯用板和消费电子用板毛利率同比提升， 公司 70.28%的营收来自于苹果公司， 2018 年受制于苹果手机全球销售下滑影响， 营收净利增速出现放缓。

深耕通讯、 消费用板，下游景气度持续提升。 公司主营产品通讯用板和消费电子用板， 通讯电子市场主要包括手机、基站、路由器和交换机等产品， 2018 年全球通讯电子领域 PCB 产值预估达 137 亿美元，占全球 PCB 产业总产值的 21.9%， Prismark预测 PCB 下游通讯电子市场 2019 年至 2023 年 CAGR 为 4.6%；消费电子市场正在从手机向 AI、 IoT、智能家居等多领域拓展，新型消费电子产品层出不穷， 2018 年全球消费电子领域 PCB 产值预估达 95 亿美元，占全球 PCB 产业总产值的 15.3%，Prismark 预测 2019 年-2023 年消费电子行业 CAGR 为 3.9%。 我们认为公司现有两大PCB 产品对应的应用领域未来景气度不断提升，公司将全面收益，前景向好。

布局汽车电子，第三大业务呼之欲出。 全球汽车产业升级换代，从电子化进入自动化时代，带动车用电路板产值持续向上攀升， 2009 年车用 PCB 产品产值占整体 PCB产值的 3.7%至 2018 年占比显著提升到 12.2%， Prismark 预测车用 PCB 行业在2018-2023 年 CAGR 达 6.6%，成为增长最快的 PCB 产品， 公司积极布局包括汽车电子在内的其他领域产品，加大汽车板块客户的开拓力度，第三大业务未来有望成为公司业绩新增长点。

风险提示： 客户集中度较高造成风险，下游行业增长不及预期。