爱尔眼科(300015)

事件：公司发布2019年一季报业绩预告，报告期内公司实现归母净利润为2.86亿―3.08亿元，同比增长32%―42%。

点评：公司整体业绩略超市场预期，按中间值2.97亿计算，净利润增速为37%；其中报告期内非经常性损益约为3000万元，扣除此影响，公司的扣非利润增速约为28%；考虑到2018年后公司外延方面带来的影响很小，仅有部分医院的少数股东权益收购，我们预计公司Q1内生增速依然实现了25%以上的增长。

良好商业模式、广阔市场空间，充分先发优势，核心竞争力不断凸显，持续高成长可期。1）公司商业模式简单，品牌实力强网络易于复制，所在医疗服务领域的成长空间大2）医院网络及医生资源优势明显：公司体内+集团眼科医院超270家，规模远超同行；现有眼科医生超4000名，占全国10分之一以上；3）并购基金+合伙人发展模式，新建医院及新店盈利速度快；4）强大的内部培养体系为公司提供持续的人才保障，“千人计划”正推动公司整体医学实力快速提升；5）消费升级下，视光业务等是公司的新突破口，后续增长动能充足。

盈利预测和投资建议：预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.1亿元、13.6亿元、17.6亿元，同比分别增长35.8%、34.6%和30.0%；对应EPS分别为0.42元、0.57元和0.74元。基于公司的龙头地位和良好的发展前景，我们公司维持买入评级。

风险提示事件：医院经营不达预期和市场竞争风险，体外医院的运营和注入进度不及预期的风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。