广汽集团(601238)3月销量同比微跌，表现仍优于行业。4月9日晚，公司发布3月汽车产销快讯。3月公司汽车销量18.28万辆，同比下降0.33%；产量18.97万辆，同比下降1.13%。1-3月，公司累计销售汽车49.47万辆，同比下降2.69%；累计生产汽车47.19万辆，同比下降4.42%。行业低迷期（据乘联会数据，2019年1-3月的全国乘用车市场累计零售507.8万辆，同比下降10.5%），公司销量表现仍优于行业。我们预计，随着行业大概率在二季度开始逐步回暖，公司销量或可先行恢复至正增长。

日系品牌逆流而上，广丰、广本销量增长强劲。在车市整体不景气的情况下，日系车凭借其低油耗及出色的产品力获得了消费者的青睐。凯美瑞、雅阁、雷凌、欧蓝德等车型持续热销，带动公司旗下日系品牌在弱市中逆流而上。其中广汽本田、广汽丰田3月销量分别为5.49万辆及7.20辆，同比分别增长27.82%和27.48%；1-3月累计销量分别为11.11万辆及16.18万辆，同比分别增长45.58%和11.41%。2019年，公司合资品牌共将推出7款新车型或换代车型，其中广汽丰田及广汽本田各自占到3款。在新车周期的发力下，曰系品牌的强势表现或可带动公司合资品牌整体销量实现稳步增长。

自主品牌经历阵痛，随去库存完毕及新车上市，销量有望企稳回升。3月，广汽自主品牌传祺系列销量3.39万辆，同比下降37.61%，降幅较2月收窄2.41个百分点；1-3月累计销量8.80万辆，同比下降41.04%。据公司官网披露，1-3月广汽传祺终端零售销量9.9万辆，同比增长4.52%。终端零售销量增速显著高于批发增速，表明公司仍处于主动去库存阶段。广汽传祺将在今年推出GS4、GS8等主力车型的改款，以及2款新能源新车。我们预计，随着主动去库存阶段的结束以及新车型的陆续上市，公司自主品牌销量有望逐渐企稳并回升。

投资建议：我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.20元、1.34元和1.48元，净资产收益率分别为14.5%、14.7%和14.7%。维持“买入-B”投资评级。

风险提示：宏观经济下行导致汽车销量增长不及预期；公司新车型推广不及预期。