药石科技(300725)

事件：

公司发布 19 年一季报预告， 预计 19Q1 实现归母净利润 3112~3574 万元，同比增长 54.97~77.97%， 非经常性损益约 190 万元，业绩符合预期。

点评：

业绩持续高增长， 研发后期大订单继续贡献业绩。 以预告中位数测算， 公司 19Q1 归母净利润同比增长 66%，扣非归母净利润同比增长高达 74%。18 年公司第一大客户 Loxo 贡献收入 31%， 预计 19Q1， Loxo 继续显著贡献业绩。 公司研发前期项目储备丰富， 预计 18 年克级规模的分子砌块订单同比增长超 70%。 随着更多的客户研发管线推进到临床、上市环节，后续将有更多贡献显著业绩的大订单。

分子砌块领域龙头，充分受益我国创新大潮。 公司是分子砌块领域龙头，已构建了拥有超 5 万种独特结构的分子砌块库， 积累深厚， 客户涵盖了全球各大创新药企，服务其化学创新药的研发。我国制药产业正进入大破大立的时代，转型创新是必然选择。在这一过程中，服务于创新药研发的 CRO产业将保持高景气，药石作为研发早期细分领域头部公司，更加受益。

先聚焦+后延伸，小而美崛起在路上。 分子砌块行业服务于研发的最早期，随着客户管线的推进，单一品种的订单量将呈现几何级数增长。公司专注于分子砌块领域 13 年，高达 60%的业务毛利率表明公司深厚的技术积累。凭借极强的客户粘性，公司在提高产能的同时，逐步向后端环节延伸。 18年 10 月，公司收购并增资浙江博腾（现改名为晖石药业） ，参股 37.4%，完成原料药平台的布局。此外，药石的全资子公司山东谛爱将逐步聚焦于制剂的生产。至此，药石已经完成了分子砌块、原料药、制剂的布局。

盈利预测与投资评级： 公司作为分子砌块龙头，布局研发入口，随着客户管线推进，业绩将持续较高增长。 我们维持公司 19 年 EPS 预测为1.80/2.56/3.71 元， 分别同比增长 48%/42%/45%， 现价对应 19-21 年 PE为 53/37/25 倍， 维持“增持”评级。

风险提示： 企业研发投入不及预期； 客户研发进度不及预期； 竞争加剧。