华峰氨纶(002064)

事件：重大资产重组

公司公告，发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案；

标的资产：华峰新材

尤小平合计控制华峰新材76%的表决权，为华峰新材实际控制人。

华峰新材始具备年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力；2017，2018年净利润分别为8.79亿元，15.24亿元；华峰新材营业收入2018年为106.6亿元，净资产为34.2亿元，构成重大资产重组。标的交易价格尚未确定。

华峰新材的优势在于一体化

己二酸和多元醇均为自己生产；聚氨酯原材料规模采购优势；华峰新材的聚氨酯原液和己二酸的产量均为全国第一；上市公司与标的公司在部分原料采购渠道方面存在重叠，本次交易完成后，将强化统一采购优势，增强议价能力；

华峰氯纶本身的竞争优势明显

公司公告一季报业绩在0.9-1.1亿元左右，考虑今年一季度氨纶价格同比下滑，实际业绩超出我们预期，预计公司氨纶长期竞争优势仍在扩大，是我们关注的重点：

氨纶行业近期情况：去产能进行中，仍是大周期前夜

氨纶市场近期走势稳定，原料成本压力大；行业开工8.5-9成附近。厂家报价方面，40D规格的主流出货区间维持在31000-35000元／吨；库存看，据中纤网，截止本月4日，库存天数为33天，较上周32天的库存略有上涨，但较去年底库存已经大幅下降；

我们仍维持行业去产能进行中的中期判断，处于氨纶大周期的前夜，详细请参阅深度报告《氨纶行业进入淘汰赛：2019年价格展望》

盈利预测及估值

由于重组的具体定价尚未出来，我们暂仍不考虑重组资产，维持预计公司2019-2020年的利润预测，分别是：6亿元、7亿元

综合看，鉴于以下几点：――1、公司在国内氨纶行业的龙头地位，规模、盈利及创新能力；――2、行业处于洗牌前夜，氨纶价格处于历史低位；――3、以及未来几年公司重庆产能的投放，业绩有望稳定增长；维持公司买入评级。