华峰氨纶点评报告:重组复牌,有补涨需求,长期看好氨纶集中度提升
华峰氨纶(002064)
事件:重大资产重组
公司公告,发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案;
标的资产:华峰新材
尤小平合计控制华峰新材76%的表决权,为华峰新材实际控制人。
华峰新材始具备年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力;2017,2018年净利润分别为8.79亿元,15.24亿元;华峰新材营业收入2018年为106.6亿元,净资产为34.2亿元,构成重大资产重组。标的交易价格尚未确定。
华峰新材的优势在于一体化
己二酸和多元醇均为自己生产;聚氨酯原材料规模采购优势;华峰新材的聚氨酯原液和己二酸的产量均为全国第一;上市公司与标的公司在部分原料采购渠道方面存在重叠,本次交易完成后,将强化统一采购优势,增强议价能力;
华峰氯纶本身的竞争优势明显
公司公告一季报业绩在0.9-1.1亿元左右,考虑今年一季度氨纶价格同比下滑,实际业绩超出我们预期,预计公司氨纶长期竞争优势仍在扩大,是我们关注的重点:
氨纶行业近期情况:去产能进行中,仍是大周期前夜
氨纶市场近期走势稳定,原料成本压力大;行业开工8.5-9成附近。厂家报价方面,40D规格的主流出货区间维持在31000-35000元/吨;库存看,据中纤网,截止本月4日,库存天数为33天,较上周32天的库存略有上涨,但较去年底库存已经大幅下降;
我们仍维持行业去产能进行中的中期判断,处于氨纶大周期的前夜,详细请参阅深度报告《氨纶行业进入淘汰赛:2019年价格展望》
盈利预测及估值
由于重组的具体定价尚未出来,我们暂仍不考虑重组资产,维持预计公司2019-2020年的利润预测,分别是:6亿元、7亿元
综合看,鉴于以下几点:――1、公司在国内氨纶行业的龙头地位,规模、盈利及创新能力;――2、行业处于洗牌前夜,氨纶价格处于历史低位;――3、以及未来几年公司重庆产能的投放,业绩有望稳定增长;维持公司买入评级。