科锐国际(300662)

事件：公司公告一季报预告，预计实现归母净利润2348.36万-2727.13万元，同比增长55%-80%。

具体来看，此次一季报业绩预告略超预期，剔除外延Investigo归母净利400万元，内生归母净利润1948.36万-2327.13万元，同比增长29%-54%，延续高增长态势；其中受到政府补贴致非经常性损益对净利润影响约300万，内生扣非归母净利润1648.36万-2027.13万，较去年同期1231.73万同比增长34%-65%。

公司延续营收业绩高增长。据此前业绩快报，剔除外延Investigo影响，公司18年分季度营收增速达37%/37%/54%/51%，归母净利润增速30%/60%/58%/44%，此次一季报业绩增速实现29%-54%，延续高增长，一、四季度作为传统淡季，18Q4、19Q1高增速已证明公司灵活用工订单持续放量下的高成长，在二三季度旺季来临下，公司营收业绩增速有望继续上扬，未来三年步入快速扩张期。

技术赋能新产品持续推进。公司目前拥有100多人自有技术研发团队，技术研发投入年均上千万，形成“产品经理+顾问+工程师”组织结构，致力于通过“技术赋能+行业经验”推动人力资源从人力密集型走向数据密集型产业。年初公司推出薪税智能中心“全薪全E”，正式进军薪税专业服务领域，加之近两年陆续推出在线猎头C2B招聘服务商“才客网”、灵活用工共享平台“即派”、高效至简SaaS薪酬云平台“薪薪乐”、智能SaaS人才管理平台“睿聘”、全球智库品牌“翰林派”、离岸外包品牌“锐致”等创新产品，形成技术+服务商业生态圈模型，提升运营效率及服务质量。

投资建议：我们判断公司正处于快速扩张期，享受政策、行业、资本三重红利，内生高增长（30%+)与外延布局同步展开，此次一季报增速再次验证公司灵活用工快速放量下的高成长性，我国人力资源行业正处快速发展期，科锐作为国内领先的以技术驱动的人力资源整体解决方案提供商，在技术创新、人才、数据库、品牌方面优势明显，随着公司主业的不断拓展以及海外业务的跟进，未来业绩加速增长可期。我们预计公司19-20年对应净利润1.7亿/2.2亿，PE为42X/33X，维持“买入”评级。

风险提示：订单拓展不及预期、宏观环境增速下滑、并购整合不及预期