高新技术企业认定,利润弹性扩大
养元饮品(603156)
公告:
根据养元饮品18年更正过后公告,全年实现收入81.44亿,同比增长5.21%;归母净利润28.37亿,同比增长22.82%
单四季度收入23.88亿,同比去年增长4.7%,归母净利10.96亿,同比去年同期增长47.79%;扣非后归母净利9.1亿,同比去年同期增长49.64%
利润增速高于营收增速,盈利能力持续提升
利润增速高于收入增速,主要来源于销售费用的下降,销售费用同比减少3.82%,主要源于4季度广告费用的减少,同比减少20.87%。我们认为随着竞争产品常温酸奶的增速下降,六个核桃面临的竞争压力有所减缓,费用率会控制在一个相对稳定区间。
高新技术企业认证,利润空间大幅释放
根据养元饮品公告,养元获得高新技术企业证书,根据国家对高新技术企业的相关税收优惠政策,获得高新技术企业认定后,公司自2018年起连续三年(2018年至2020年)将享受国家高新技术企业所得税优惠政策,即企业所得税按15%的税率执行。
我们认为此项举措将有望提升养元的盈利能力,给利润带来增幅。
区域持续拓展,西南区域表现靓眼
区域上看,西南、东北、西北地区增长亮眼,同比增长14.08%、10.1%、7.24%;华东、华中区域平稳增长4.22%、4.72%;收入下滑主要是华南区域收入1.93亿,同比下滑9.76%。养元饮品在区域上持续扩张,西南.东北等市场实现双位数增长,全国化步伐持续推进
品类拓展,养元红规模过千万
在原有大单品体系外,养元积极布局新品类,18年在自然销售的情况下,养元红实现收入1723万,我们认为随着后续市场培育完成,养元红有望形成下一单品,补充养元现有产品体系
盈利预测
考虑到养元核心竞争力还是其优秀的管理能力以及对渠道的掌控力,我们认为随着新品五星六个核桃的推出以及渠道的持续拓展,空白市场的开拓,并且高新技术企业的认定会给利润带来弹性空间,我们此次上调盈利预测将收入从19、20年收入86、94亿上调至88、94亿,净利润从27.4、30.4亿上调至30.5、31.58亿,eps从3.64、4.04上调至4.09、4.19元,给予19年20倍PE,目标价82元
风险提示:新品销售不及预期,食品安全问题,宏观经济下滑
- 05-27 传媒一周观点:外部环境压制风险偏好‚体育板块利好突出
- 05-28 农林牧渔行业专题研究:非洲猪瘟常态化‚产业竞争格局如何变化?加速集中!
- 07-08 半导体行业研究周报:科创板临近 推动板块估值提升/5G投资主线下关注射频前端产业链
- 07-15 科创板系列报告六:南微医学:微创医疗器械的小巨
- 10-10 晨会集萃