新易盛(300502)

伴光通信浪潮而生，业绩触底回升。公司于2008由两家光通信公司合并设立，伴随大客户快速成长。公司拥有3000多种产品，速率覆盖155Mb/s至400Gb/s，是国内少数具备100G光模块能力的公司，已服务于全球60多个国家和地区的超过300个客户。凭借良好的成本控制能力及定制化能力，公司毛利率领先同行。2018年受大客户影响销售同比下滑，叠加成本端固定资产折旧费用、计提存货跌价准备及股权激励费用有所增长，业绩不及预期，2019年将触底回升。

5G带动光模块需求大幅增长，公司产品种类齐全：（1）相比4G时期，5G承载光模块全面升级（前传由6G/10G升级到25G及以上；回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级），网络架构演变增加中传环节（由RRU+BBU演进为AAU+DU+CU，新增中传50G/100G光模块需求），基站数量大幅增加(宏站500万，微站千万级)，测算承载光模块整体市场达到百亿美元，相比4G大幅增长。（2）公司5G光模块种类齐全，覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离，且均已通过5G承载工作组的全部测试项目；客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商，提升市场空间。

分享数通市场机遇，公司400G产品性能领先：（1）凭借高性价比，企业云化渗透率持续提升，Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。（2）全球云厂商资本开支仍然快速增长，国内企业潜力巨大。（3）全球数据流量依然呈现爆发式增长，光模块向400G升级成为趋势。（4）公司于2017年成立海外子公司，加强数通客户开拓；400G产品功耗全球最低，具备快速量产能力，产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。

盈利预测：预计2019年-2020年归母净利润分别为1.72亿/2.43亿元，当前股价对应PE为41倍/29倍，给予“买入”评级。

风险提示：5G建设不及预期；客户开拓不及预期。