国睿科技(600562)

事件：公司发布2018年年度报告。报告期内实现营业收入10.43亿元，较上年同期下降9.63%；实现归属于上市公司股东的净利润0.38亿元，同比下降77.68%。基本每股收益0.06元，同比下降77.78%。

下游需求波动引起收入结构变化，雷达与微波组件业务有望回暖。报告期内实现营收10.43亿元，其中：雷达整机与相关系统收入2.62亿元，同比下滑41.45%；轨道交通系统产品收入4.58亿元，同比增长53.77%，成为收入占比最高的业务板块；微波器件产品收入2.37亿元，同比下滑22.07%；电源产品收入为0.85亿元，同比下滑9.56%。受下游市场需求波动影响，雷达整机、微波器件和电源产品收入出现不同程度下滑，随着新中标空管雷达的交付，以及下游市场需求的回暖，2019年公司雷达整机和微波器件业务有望恢复增长。

受军用雷达和微波器件业务拖累，全年销售毛利率下滑12.04pct。报告期内公司销售毛利率为18.34%，同比下降12.04pct，其中：雷达整机与相关系统毛利率为22.73%，同比下降10.68pct；微波器件业务毛利率为8.93%，同比下降25.23pct，轨交业务和电源产品毛利率与去年基本持平。毛利水平较高的军品收入下滑，以及人工和制造费用占比上升是导致雷达整机和微波器件业务毛利大幅降低的主要原因。

重大资产重组正履行上报批准程序，高质量资产的注入将显著提高公司盈利能力。公司2018年11月发布公告，拟以68.55亿元的作价收购国睿防务100%股权、国睿信维95%股权和国睿安泰信59%股份，并配套募集不超过6亿元资金。目前公司和相关方正积极推动本次重组工作，上报国家相关主管部门批准的程序在正常履行中。本次重组完成后将有效拓展公司现有雷达产品线，有利于雷达相关业务形成规模效应和协同效应，注入收益能力强的资产也将增厚公司业绩，提高公司的整体盈利能力。

盈利预测与投资建议：预计2019-2021年营收分别为12.92/15.45/18.61亿元，当前股价对应PE分别为83/70/56倍。重组完成后公司2019年EPS将增厚至0.41/0.45/0.55元，对应PE为45/40/33倍，注入防务雷达等优质资产也将提升公司的估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：下游市场订单不及预期；资产重组进度不及预期。