首次覆盖报告:一体化带来成本支撑、政策驱动助力公司腾飞
新洋丰(000902)
投资要点:
兴农战略与政策刺激农化行业,公司作为行业龙头受益明显:国家主要部门近期制定并印发了《国家质量兴农战略规划(2018―2022年)》五年规划,农化行业相关企业将获得持续利好,公司作为业内龙头,拥有将近800万吨磷复肥产能,未来将充分享受政策红利。
原材料高度自给,公司成本端竞争优势凸显:公司的成本优势得益于其原材料的自给优势―磷酸一铵的完全自给以及钾肥的进口权。一方面,公司具有磷酸一铵产能235万吨,其中40%自用,60%外销,成本端优势明显,加之由于磷酸一铵在产企业较少,业内同行通过兼并收购相应磷酸一铵企业难度较大;另一方面,公司拥有钾肥的进口权,进口钾肥的价格一般比国内价格要低200-300元/吨,降低了公司原材料的成本,公司成本端优势凸显。
科研投入稳中有升,助力公司产品的不断升级:公司科研投入稳中有升,研究中心与中国农业大学、四川大学、华中农业大学、武汉工程大学等,建立密切的技术合作关系,成功开发出了多种新型复合肥。新型复合肥具有针对性强、功效好、施用量少的特点,且毛利率比传统磷复肥高5%,未来市场竞争优势明显。
布局下游果业,实现下游产业链的拓展延伸:2016年,公司成立洛川果业公司。17年果业营收1304.99万元,并且2018年上半年就达到了1691万元。公司布局下游果业市场,一方面实现了对下游产业链的拓展和延伸,另一方面,2017年果业的毛利率为33.47%,远远高于公司传统磷复肥20.52%的毛利率。公司也与京东等电商平台达成战略合作关系,未来公司这一块业务将会实现放量,给公司业绩提供稳定增长点。
盈利预测与投资建议:预计公司2019年、2020年公司分别实现归母净利润9.33亿、10.44亿,对应EPS(最新股本)为0.72元、0.80元,对应当前股价PE分别为12.53倍、11.20倍;首次覆盖,给予“增持”评级。
风险因素:复合肥价格大幅下降,复合肥销量不达预期,下游农产
- 05-19 调研简报:主业订单饱满,新业务开拓有序
- 05-17 调研简报:走规模化,高端化发展路线
- 05-07 点评报告:并表因素增厚业绩,后续增长动力充沛
- 05-07 点评报告:业绩稳,估值低
- 06-06 策略周刊第18期:震荡筑底‚迎接三季度反弹行情