新洋丰(000902)

投资要点:

兴农战略与政策刺激农化行业，公司作为行业龙头受益明显：国家主要部门近期制定并印发了《国家质量兴农战略规划(2018―2022年)》五年规划，农化行业相关企业将获得持续利好，公司作为业内龙头，拥有将近800万吨磷复肥产能，未来将充分享受政策红利。

原材料高度自给，公司成本端竞争优势凸显：公司的成本优势得益于其原材料的自给优势―磷酸一铵的完全自给以及钾肥的进口权。一方面，公司具有磷酸一铵产能235万吨，其中40%自用，60%外销，成本端优势明显，加之由于磷酸一铵在产企业较少，业内同行通过兼并收购相应磷酸一铵企业难度较大；另一方面，公司拥有钾肥的进口权，进口钾肥的价格一般比国内价格要低200-300元/吨，降低了公司原材料的成本，公司成本端优势凸显。

科研投入稳中有升，助力公司产品的不断升级：公司科研投入稳中有升，研究中心与中国农业大学、四川大学、华中农业大学、武汉工程大学等，建立密切的技术合作关系，成功开发出了多种新型复合肥。新型复合肥具有针对性强、功效好、施用量少的特点，且毛利率比传统磷复肥高5%，未来市场竞争优势明显。

布局下游果业，实现下游产业链的拓展延伸：2016年，公司成立洛川果业公司。17年果业营收1304.99万元，并且2018年上半年就达到了1691万元。公司布局下游果业市场，一方面实现了对下游产业链的拓展和延伸，另一方面，2017年果业的毛利率为33.47%，远远高于公司传统磷复肥20.52%的毛利率。公司也与京东等电商平台达成战略合作关系，未来公司这一块业务将会实现放量，给公司业绩提供稳定增长点。

盈利预测与投资建议：预计公司2019年、2020年公司分别实现归母净利润9.33亿、10.44亿，对应EPS(最新股本)为0.72元、0.80元，对应当前股价PE分别为12.53倍、11.20倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素：复合肥价格大幅下降，复合肥销量不达预期，下游农产