盛通股份(002599)

事件：2019年4月11日，盛通股份公布2018年度报告，实现营收18.44亿元(+31.42%)，归母净利润1.24亿元（+34.16%）。

点评：教育培训业务收入+36%，净利润+78%。2018年公司实现营收18.44亿元（+31.42%），归母净利润1.24亿元（+34.16%）。分业务来看，综合出版业务收入15.95亿元（+31%），净利润7189万元（+14%）；教育培训业务收入2.49亿元（+36%），净利润5227万元（+78%）。分季度来看，Q1-Q4收入分别为3.79/4.72/5.17/4.77亿元，净利润分别为1016/4028/2185/5186万元。

毛利率方面，教育业务板块毛利率为48.59%，综合出版业务板块毛利率为15.30%，基本保持稳定。研发人员238人，同比2017年192人增加24%；研发投入2208万元，同比增加46%。

乐博教育2018年度扩张61家线下网点，超额完成业绩承诺。截至2018年12月31日，乐博教育已在25个省及直辖市，拥有106家直营店和238家加盟店，直营店扩张13家、加盟店扩张48家，覆盖全国所有一线、二线城市。公司预计2019年实现直营培训门店数量同比增长不少于30%，乐博教育2018年度实现扣非归母净利润4,191万元，业绩承诺完成率为103.05%，并承诺2019年度经审计后的税后净利润不低于5,125万元。

与工信部达成合作，中鸣数码实现并表，2B2C业务协同发展。中鸣数码负责盛通股份素质教育的2B业务，于2018年度实现并表，与全国中小学及各地市教育局、科协、青少年宫保持密切合作，主办了10余项国际性、全国性的机器人竞赛活动。2018年度，由工信部教育与考试中心、中国电子教育协会、信通传媒联合举办，盛通股份参与规划与组织的“青少年人工智能技术水平测试”已逐步推向市场。

投资建议。截至2019年3月31日，公司累计回购股份数量827万股，占公司总股本的2.55%，最高成交价为10.42元/股，最低成交价为9.10元/股，支付的总金额为8,091万元。我们维持公司19-20年净利润预测为1.56/2.11亿元，新增21年净利润预测为2.54亿元，对应EPS分别为0.48/0.65/0.78元，对应PE为26x/19x/16x，维持“买入”评级。

风险因素：市场竞争风险、收购整合风险。