中国动力(600482)

中船重工集团动力板块上市平台，七大动力助推公司业绩上行

中国动力前身是汽车启动电池龙头风帆股份，2016年中船重工集团将旗下多家动力相关研究所及制造资产注入上市公司，将中国动力打造为中船重工集团旗下动力板块上市平台，涵盖七大动力业务。公司是海军舰艇动力系统核心供应商，未来随着我国海军舰艇持续高速建设，公司军用动力业务有望稳步发展。公司七大动力业务都是军民两用技术，在民用市场也有广阔的市场空间，军用动力民用化的推进，有望形成梯次性增长动力，助推公司业绩不断上行，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79元、0.92元、1.13元，首次覆盖给予“增持”评级。

电池业务转型升级，启动起停双擎驱动

在传统汽车启动电池领域公司始终处于行业前列，增量燃油车电池配套和现有燃油车电池替换将会持续带动市场需求的提升，公司是传统汽车启动电池领先企业，该板块业务有望以高于“十三五”期间9%的行业平均增长速度增长。受益于汽车起停系统的快速普及，公司于2011年开始布局的汽车起停用AGM电池近年增长较快，已经形成公司新的业绩支撑点，未来几年有望持续保持高速增长。据公司公告，公司正在布局轻混汽车动力市场，已成功研发出48V锂电池。

海军装备高速建设，军用动力稳步发展

公司是海军舰艇燃气动力、蒸汽动力、全电动力、热气机动力、柴油机动力、化学动力等多种动力的核心供应商，行业壁垒深公司竞争优势明显，据公司2017年报，公司水中兵器动力业务市占率达80%，部分动力系统甚至是独家供应。我国海军正处于向“近海防御与远海护卫型结合”转变的战略转型期，舰艇需求较大，未来随着航母编队建设叠加老旧舰艇换装，我国海军装备还将持续高速建设，将会带动公司军用动力业务稳步发展。

军技民用市场广阔，梯次助推业绩上行

公司的七大动力业务都是军民两用技术，在民用市场也有广阔的市场空间。目前公司正在积极推动多项军用动力技术的民用化，包括燃气轮机用于油气运输、全电动力用于民船及公务船、核动力用于海上核动力平台、热气机动力用于分布式供能及太阳能热发电系统等。军用动力民用化的推进，将形成梯次性增长动力，助推公司业绩不断上行。

动力行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级

公司是动力行业龙头企业，预计2018-2020年分别实现营业收入261.98亿元、296.00亿元、336.57亿元，分别实现归母净利润13.59亿元、15.79亿元、19.32亿元，对应EPS分别为0.79元、0.92元、1.13元。根据Wind一致预期，可比上市公司2019年平均PE估值为34.07倍，2019年给予公司34-35倍PE估值，目标价范围为31.27-32.19元/股。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：军费增长及军品订单采购低于预期；民船复苏低于预期。