信捷电气(603416)

事件

公司公布2018年报，实现营业收入5.90亿，同比增长22.09%；归母净利润1.49亿，同比增长20.05%。业绩符合预期。

经营分析

营收和归母净利润增长稳健，竞争加剧导致毛利率回调。受到宏观经济和贸易战影响，2018年Q4公司营收增速仅为7%，环比前三季度营收28.5%增长率大幅下滑，但伺服系统相对来说表现强势，全年实现营收1.6亿，同比增长32%，占比提升至27%。竞争加剧导致公司毛利率逐季下滑，另外由于低毛利率伺服控制系统占比提升，全年毛利率为39.7%，同比下滑3.64pct。

PLC研发强调设备易用性和以太网通信组网能力，伺服技术取得突破推出高性能伺服。公司2018年研发费用率维持在7.5%的高水平。PLC：推出机器视觉动态引导、图形化现场编程技术等强调设备易操作技术，同时不断丰富以太网通讯PLC控制器产品门类，提升大数据、高速以太网通信组网能力。伺服：公司将伺服作为公司第二大发展品类，不断优化伺服系统算法、伺服电机电磁路设计，推出EtherCAT总线伺服配合主站PLC，已实现伺服在3C、电子制造、印刷、包装食品等多行业成功应用。

深入行业营销，推出行业定制化解决方案。随着公司控制、驱动、执行等产品序列、型号、功能的逐步完善，公司陆续推出包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多行业解决方案，为细分行业客户提供定制化高附加值方案，并加速推广到行业广大客户，不断提升竞争壁垒，市场份额得到明显提升。盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021年归母净利润为1.8亿、2.2亿、2.8亿，对应当前股价分别为23x、19x、15x，维持买入评级。风险提示

制造业资本开支大幅降低；贸易战风险；电子原材料价格大幅上涨