洽洽食品(002557)

事件：公司公布2018年年报，全年实现营业收入41.97亿元，同增16.50%；归母净利润4.33亿元，同增35.58%，其中Q4营业收入12.87亿元，同增17.81%；扣非归母净利润1.3亿元,同增56.87%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元。

老产品提价叠加新品放量，收入增长符合预期。分产品看，葵花子类产品收入28.09亿元，同增12.18%，其中蓝袋产品含税收入7.1突破亿元，同增约34%，占到葵花子类产品收入的22%；坚果类收入5.02亿元，大幅增长103.24%，其中大单品每日坚果含税收入超过5亿元，同增约210%；其他品类收入8.85亿元，同增3.87%，去年7月新推出的山药脆片销售收入6000余万元，取得了一定的市场影响力。公司全年销量18.94万吨，同增9.48%，单价约2.22万元/吨，同增6.40%，量价双升。Q4公司收入较快，主要系：1）传统红袋产品去年7月提价6%-14.5%，2）蓝带瓜子、每日坚果等大单品及新品均有不错的市场表现，3）17Q4基数较低，春节错峰增加18Q4收入。

提价搭配结构升级助推利润提升，费用率保持稳定。得益于产品提价和高毛利率的蓝袋产品销售增加,以及机械化和自动化进程降低了制造费用,公司2018年实现毛利率31.36%,同比提高1.27pct。费用方面，销售费用率为13.58%，管理费用率（包括研发费用）为5.75%，均与去年同期基本持平。公司2018年归母净利率10.31%,提升1.45pct。

聚焦主业持续创新，股权激励计划顺利推进。战略上，公司明确聚焦坚果+瓜子的核心业务，以蓝袋、小黄袋每日坚果、山药妹/嘿铁棍山药脆片三大品类为创新突破口提升品牌力。本年度计划回购股份5000-10000万元并将其中不到50%的部分用于股权激励及员工持股，亦体现了公司增强员工凝聚力和推动业绩长期增长的决心。

盈利预测与评级：预计19-21年公司EPS为1.01元（+18.65%）/1.17元（+15.59%）/1.38元（+17.74%），对应PE为23X/20X/17X，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全问题,新品推广不及预期,原材料价格波动