年报点评:经营数据稳健增长,宽体机投入影响成本
吉祥航空(603885)
事件:公司发布2018年年报,2018年公司营业收入为143.66亿元,同比增长15.75%;归母净利润12.33亿元,同比减少6.99%;扣非后归母净利润9.44亿元,同比减少19.13%,利润下行主要由于航油价格上涨与宽体机初期投放国内线所致。此外,报告期内人民币贬值超5%,人民币变动1%影响净利润295.68万元,汇兑损失也对业绩产生了一定冲击。
经营数据表现稳健,客座率微降票价大幅改善。2018年,公司完成客运量1887.35万人次,同比增长13.01%,RPK为300.21亿客公里,同比增长9.52%,其中国内、港澳台地区分别增长11.16%、19.31%.,国际地区下降1.64%,ASK为348.12亿客公里,同比增长10.41%,其中国内、港澳台地区分别增长12.13%、20.34%,国际地区下降0.75%。客座率方面整体下降0.7个百分点,但座收同比提升5.9个百分点。公司以上海为主基地,整体航线质量较高。2018年7月公司与东航交叉持股后,二者合计上海地区市占率将达到,具备区域市场定价能力。预计两航司联合后可共同维护上海地区票价,进一步提升公司的座收水平。
宽体机投放拉高成本,执飞国际线后有望降低。2018年下半年公司引进宽体机,按民航局规定需先国内运营满半年方可投入国际线,公司初期将B737投放于上海-深圳等国内线,未能达到宽体机应有的运营效率,飞行小时数有所降低,对公司成本端产生一定压力,报告期内单位客运成本0.35元,较去年有所提升,但仍体现了良好的成本控制能力。而目前公司已拿到国际线航权,2019年中预计将投入上海-赫尔辛基航线,届时将会有效发挥宽体机的运营优势,预计成本压力将得到大幅缓解。
盈利预测:预计2019-2021年实现利润14.79亿元、18.53亿元和23.95亿元,对应当前股价的PE为18.08、14.43和11.16倍,公司油价汇率等外部因素敏感性低,显著受益于行业票价回升,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下行压制需求,油价汇率大幅波动。
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