吉祥航空(603885)

事件：公司发布2018年年报，2018年公司营业收入为143.66亿元，同比增长15.75%；归母净利润12.33亿元，同比减少6.99%；扣非后归母净利润9.44亿元，同比减少19.13%，利润下行主要由于航油价格上涨与宽体机初期投放国内线所致。此外，报告期内人民币贬值超5%，人民币变动1%影响净利润295.68万元，汇兑损失也对业绩产生了一定冲击。

经营数据表现稳健，客座率微降票价大幅改善。2018年，公司完成客运量1887.35万人次，同比增长13.01%，RPK为300.21亿客公里，同比增长9.52%，其中国内、港澳台地区分别增长11.16%、19.31%.，国际地区下降1.64%，ASK为348.12亿客公里，同比增长10.41%，其中国内、港澳台地区分别增长12.13%、20.34%，国际地区下降0.75%。客座率方面整体下降0.7个百分点，但座收同比提升5.9个百分点。公司以上海为主基地，整体航线质量较高。2018年7月公司与东航交叉持股后，二者合计上海地区市占率将达到，具备区域市场定价能力。预计两航司联合后可共同维护上海地区票价，进一步提升公司的座收水平。

宽体机投放拉高成本，执飞国际线后有望降低。2018年下半年公司引进宽体机，按民航局规定需先国内运营满半年方可投入国际线，公司初期将B737投放于上海-深圳等国内线，未能达到宽体机应有的运营效率，飞行小时数有所降低，对公司成本端产生一定压力，报告期内单位客运成本0.35元，较去年有所提升，但仍体现了良好的成本控制能力。而目前公司已拿到国际线航权，2019年中预计将投入上海-赫尔辛基航线，届时将会有效发挥宽体机的运营优势，预计成本压力将得到大幅缓解。

盈利预测：预计2019-2021年实现利润14.79亿元、18.53亿元和23.95亿元，对应当前股价的PE为18.08、14.43和11.16倍，公司油价汇率等外部因素敏感性低，显著受益于行业票价回升，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行压制需求，油价汇率大幅波动。