2018年业绩快报&2019年一季度业绩预告点评:一季度发运条件较差,预计后期业绩爆发
河北宣工(000923)
事项:
公司发布业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿,同比减少45.81%。预计2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润1亿-1.1亿元,同比上升198.30%-228.13%,环比翻倍增长。
评论:
铜矿一二期转化窗口期叠加设备老化,对业绩有所拖累。公司铜矿1期2017年收购评估的品味为0.64,后期向边缘延伸品味进一步下降,叠加设备老化停产维修等因素影响,铜板块全年基本处于亏损状态,对业绩造成了较大的影响。公司新建的浮选厂、冶炼厂在2019年会陆续投入使用,逐步置换老化的设备,盈利预计会有所恢复。
铁矿石板块贡献业绩弹性,全年业绩可期。巴西淡水河谷溃坝事件经过连续发酵预期对产量的影响在5000万吨左右,飓风对力拓和必和必拓的影响在2000万吨左右。巨大的供给缺口连续推高矿价,全年铁矿价格中枢大幅上移。公司铁矿石品质优良,成本固定,利润预计大幅抬升,铁矿板块贡献巨大弹性。
一季度雨季集中,业绩释放滞后。一季度业绩虽然有了很大的环比提升,但仍然受制于运输未能充分释放。南非的传统雨季在12月到次年3月,公司高品铁矿的出厂运输对湿度要求较高,因此一季度外销铁矿石中会补充一部分低品矿,而且铁矿大幅涨价在2月份开始,后期平均矿价会有所提升。另外1季度铜矿生产在恢复过程中,预计后期表现也会优于一季度。大规模业绩爆发料会在后期体现。
盈利预测、估值及投资评级。假设铁矿石价格中枢在85-110美元之间,我们预估公司的全年业绩会在7.03亿到11.74亿之间波动。取90美元的矿价做进一步分析,对应2019-2020年营业收入64.86/66.32亿元,归母净利润8.03/8.09亿元,EPS分别为1.23/1.24元。预计2019年的归母净利润为8亿元,结合行业估值水平给予19倍估值,对应的目标价为24.5元,维持“强推”评级。
风险提示:铁矿石价格大幅下行。
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