宝信软件(600845)

2018年归母净利增长57.34%，2019Q1归母净利增长36.4%，略超预期

公司2018年实现收入54.71亿元，同比增长14.56%；实现归母净利润6.69亿元，同比增长57.34%，位于业绩预告中位数附近。扣非后归母净利润6.04亿元，同比增长54.87%；实现经营性净现金流9.65亿元，同比增长24.52%。2019年Q1公司实现营收13.45亿元，同比增长32.62%，为近5年最高增速；归母净利润2.01亿元，同比增长36.40%；扣非后归母净利润1.95亿元，同比增长43.25%，略超预期。预计公司2019-2021年EPS为1.00、1.24、1.61元，上调至买入评级。

2018年IDC机柜运营数量大幅增长，信息化及自动化业务合同表现良好

2018年软件开发与工程服务业务实现收入35.22亿，同比增长5.26%，2018年钢铁信息化业务订单增长良好，实施人员不足导致收入确认有一定延后，预计2019年信息化和自动化业务持续向好；2018年服务外包业务实现收入16.90亿，同比增长36.80%，主要系IDC运营机柜数增加所致；系统集成业务实现收入2.42亿，同比增长31.48%。2018年综合毛利率为27.94%，上升1.28pct，主要系IDC上架率提升所致。2018年公司期间费用率为15.47%，下降1.17pct，主要系管理优化，管理费用率降低1.04pct。2018年公司研发投入5.51亿元，全部费用化，研发费用占营收的10.07%。

IDC全国布局开启，潜在IDC龙头逐步形成

公司2019年1月10日公告拟合资设立武钢大数据产业园，注册资本20亿元，公司持股20%。武钢IDC 项目标志着公司IDC 全国布局正式开启。IDC中心区计划分三阶段建设18000个20A机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。第一阶段，到2019年底计划投资建设约2000个标准机柜；第二阶段，2020年至2021年计划投资建设约6000个标准机柜；第三阶段，2021年至2023年建设约10000个标准机柜。未来公司将充分利用集团资源继续扩建上海IDC业务，同时根据资源和需求积极布局全国IDC业务。公司有望成为潜在的IDC龙头企业。

短期受益于宝武整合，长期受益于我国智能制造的快速推进

公司积极布局智能制造，在钢铁产业链场景下形成基础设施、智能装备、智能工厂和智慧运营等不同层面完整的解决方案。2018年公司作为长三角首批工业互联网平台公司与信通院签署《长三角地区推进工业互联网平台集群联动战略合作框架协议》，并成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目。公司信息化及自动化业务短期受益于钢铁行业信息化需求回升及宝武整合，长期受益于我国智能制造的快速推进。

IDC全国布局开启，智能制造打开长期成长空间，上调至买入评级

由于公司IDC上架率及软件业务情况均好于预期，上调公司2019-2020年业绩至8.81亿元（上调13.4%）、10.84亿元（上调12.6%），预计公司2021年业绩为14.11亿元，对应EPS为1.00、1.24、1.61元，对应PE为33、27、20倍。2019年可比公司Wind一致预期PE均值为43倍，考虑公司业务较为多元化，给予40-43倍目标PE，对应目标价40-43元，上调至买入评级。

风险提示:客户集中度较高的风险；应收账款金额较大存在坏账损失的风险；钢铁信息化需求回暖程度低于预期的风险；IDC机柜上架率低于预期。