华测检测(300012)

19Q1顺利扭亏，超市场预期

公司发布业绩预告，预计19Q1实现归母净利润4300-4800万元（18Q1亏损2428万元），预计非经常性损益对净利润影响1740万元（18Q1为910万元），顺利扭亏，超出市场预期。结合公司此前发布的业绩快报，利润高增长主要由于：1）环境/食品/汽车/计量校准/CRO业务维持良好发展态势；2）推行精细化管理，运营效率提升，利润率提升。我们维持盈利预测，预计18-20年实现净利润2.7/3.9/5.1亿，给予公司2019年42-44x目标P/E，调整目标价10.08-10.56元，维持“买入”评级。

利润率拐点已确认，长期有望成为检测巨头

公司18年将提高经营效益放在首位，引入SGS前全球副总裁申屠总，加强精细化管理，控制资本开支和人员规模，2019将继续加大内部协同，强化利润和现金流考核，同时食品和环境实验室（预计18年收入占比近50%）进入自然成熟周期。我们认为公司19-20年将内生聚焦资产周转率提升、人均产值和利润率提升，外延聚焦国际消费品、电子科技等检测领域并购机会及国有改制机会。长期看，检测行业需求稳定性高/易守难攻/现金流充裕，华测是国内唯一实现全检测领域布局的民营检测龙头，销售及管理优势突出，有望成为检测巨头。

19年检测市场规范程度有望提升，助力第三方检测龙头华测突围

19年2月全国认证认可检验检测工作会议在京召开。会议提出2019年认证认可检验检测改革方向：1）落实外资认证机构国民待遇；2）对事业类型的机构，要区分功能定位，对公益性和商业性业务进行剥离，推动商业性业务转企改制为独立第三方，支持具备条件的地方率先开展质检院所分类改革试点。检测工作会议召开助力行业市场化进程加速与集中度提升，中国第三方检测品牌有望受益，华测检测凭借自身品牌与实力有望脱颖而出。

维持盈利预测，维持“买入”评级

公司一季报预告超市场预期，符合我们此前预期，维持盈利预测不变。参考国内/国外可比公司19PE平均值30x/22x，考虑公司盈利模式好，经营性现金流充裕，是国内唯一实现全下游检测领域覆盖的民营检测龙头，抗风险性强，和海外可比公司比成长性突出，认可享受一定估值溢价，给予公司2019年42-44x目标P/E，调整目标价10.08-10.56元，维持“买入”评级。

风险提示：利润率提升速度不及预期。