嘉化能源(600273)

事件

与国投聚力签订战略合作协议

4月10日，公司与国投聚力投资管理有限公司签订战略合作协议。国投聚力愿成为嘉化能源的战略股东，同时双方约定将在氢能源领域、页岩气分离和加工领域进行合作；另外，将共同成立产业基金，在新能源、新材料一体化解决方案领域进行深入合作。

与三江化工、空气产品公司签订战略合作协议

3月28日，公司与三江化工、空气产品公司签订战略合作协议，约定三方将在富氢气体综合利用项目开展高层次、多维度、多领域的深度合，提高公司氢气产品的附加值。

简评

寻找合作伙伴，高效率布局氢能源领域

与国投聚力进行合作，1）一方面将依托公司的氢气供应优势，将公司建设为以液氢工厂为核心的制氢、储氢、运氢、加氢站的区域基础设施综合解决方案供应商；2）另外，将借助国投聚力政府背景资源，依托长三角地区的区位优势，为该区域公交车、物流车等车辆提供氢燃料电池整车领域的解决方案，并加快当地加氢站的建设和投产；3）双方计划在页岩气精细化分离和深加工业务进行合作，拓展多元化制氢的路径，为其氢能源产业链业务发展提供丰富的能源支持；4）双方探讨共同成立产业基金，以进行优质能源化工项目的投资，投向包括氢能储氢、加氢站等氢能基础设施以及燃料电池整车领域等类型企业。

与空气产品公司进行合作，空气产品公司是全球知名的工业气体运营商，在商用氢气供应、液态氢气供应领域经验丰富。空气产品公司于1993年开始加氢站业务，目前在全球运行超过250个加氢站项目，每年加氢次数超过150万次，加氢站业务分部在全球20多个国家。

公司借助自身资源优势、区位优势，抢先布局氢能源领域，在我国氢燃料电池汽车行业快速发展的大背景下，新增业务发展想象空间。

一体化优势明显，关注产业链延伸

公司是以热电联产为核心源头，多产品链经营的化工企业，主要生产装置包括热电联产装置、光伏发电装置、氯碱装置、脂肪醇（酸）装置、邻对位装置、硫酸装置。2018年以来蒸汽产品下游市场需求旺盛，产销量较同期均有所上涨，盈利可观；氯碱产品价格创新高，市场向好，下游需求稳定；脂肪醇（酸）产能完全释放，实现稳定盈利；磺化医药产品全球范围产能、技术双领先，3.8万吨TA项目顺利投产，产品附加值稳步上升，掌控主动定价权；电子级硫酸配套项目进入试生产，未来将实现盈利。

预计未来伴随园区企业增多，公司蒸汽销量将保持持续增长；氯碱板块下游30万吨二氯乙烷、氯乙烯项目、30万吨PVC项目已经动工，预计2020年底投产，带来利润增量；另外，磺化医药产能有望在2020年底完成翻倍扩张，业绩稳步向上趋势明显。

推荐关注

公司深耕细作原有主业，多个项目将在未来1-2年内进行扩产及产业链延伸，进一步扩充发展空间，看好公司发展，推荐关注。给予19、20年利润预测12.99、15.32亿，对应EPS0.91、1.07元，对应PE17、15倍，给予“买入”评级。

风险提示：

项目推进不达预期；产品价格大幅下跌。