2018年报点评:快递保持稳定增长,货代业务成亮点
圆通速递(600233)
事件:
圆通速递发布2018年报,报告期公司实现收入274.65亿,同比增长37.45%,实现归母净利润19.04亿,同比增长31.97%。
点评:
网络布局进一步加密
截至2018年底,公司快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市,地级以上城市已基本实现全覆盖,县级以上城市覆盖率达97.19%;公司加盟商数量3,604家,末端网点29,991个,终端门店超40,000个;公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心67个,自营城配中心5个;全网干线运输车辆超5,100辆,其中自有干线运输车辆1,199辆;自有航空机队数量达12架
快递单量增速超30%,高于行业
2018年公司业务完成量为66.64亿件,同比增长31.61%,超全国快递单量增速5个百分点,占全国快递服务企业业务量13.14%,较2017年度提升0.5个百分点,市场占有率稳步提升。快递实现收入204.28亿元,同比增长21.95%,低于快递单量增长,可见单票价格走低的趋势犹在。
单价微降,以价换量的趋势犹在
从单票角度,2018年公司单票收入为3.44元/件,同比下降0.24元/件,降幅为6.36%,反映出快递行业仍处激烈的竞争中;单票成本为3.03元/件,同比下降0.25元/件,降幅为8.04%,其中降幅较大的为网点中转费用(从0.51元/件下降到0.40元/件,降幅为22.04%),体现出良好的规模效应和成本管控能力。
目前快递单价的走势比较符合我们在深度报告《把握当下着眼未来,从数字、战略两维度看快递》中的判断,结合圆通年报数据,我们认为未来龙头快递公司仍将会通过增量、控费的方式压缩成本,并通过降低单票收入的方式,回馈给下游加盟商及客户。
货运代理业务高速发展
报告期圆通国际并表,货代业务成为收入新增长点。货代业务实现收入30.51亿元,同比增长435%,其中空运实现收入23.68亿元,占比77.61%,同比增长480%;货代业务拥有13.62%的毛利率,高于快递(12.46%),具备很强的盈利能力。圆通国际承接先达物流的网络资源,并加以开发整合,目前已在全球17个国家和地区拥有公司实体,在全球拥有54个自建站点,业务范围覆盖超过150个国家、超过2,000条国际航线,我们预计未来仍将保持较高速度增长,并为圆通速递业务走向国际市场提供网络上的协助。
盈利预测、盈利预测、估值与评级估值与评级
我们维持2019、2020年盈利预测,并新增2021年盈利预测,预测2019年-2021年净利润分别为24.02亿元、30.41亿元、37.15亿元,对应EPS分别为0.85元、1.08元、1.31元,当前股价对应PE分别为16倍、13倍、10倍;维持目标价20.40元/股,维持“买入”评级。
风险提示风险提示:
1、网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑。
2、加盟网点爆仓,将带来区域性快递单量减少,及客户流失。
3、行业竞争超预期,将导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平。
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