圆通速递(600233)

事件：圆通公布2018年年报，2018年公司实现营收274.65亿元，同比增长37.45%；归母净利润19.04亿元，同比增长31.97%；扣非净利润18.38亿元，同比增长34.11%。其中18Q4实现营收88.42亿元，同比增长24.27%，扣非归母净利6.33亿元，同比增长67.05%。

利润增幅超预期，降本增效经营大幅改善。2018年公司件量增长恢复，完成业务量66.64亿件（+31.6%），市占率提升0.5pct至13.1%。全年快递单票收入3.44元（-6.4%），单票成本3.03元（-8%），其中单票运输/中转/中心操作成本分别为0.80/0.40/0.44元，同比降低14.5%/22.0%/6.7%。公司四季度盈利大幅改善，单票收入环比提升4%，并且下半年成本管控效果显著，单票成本同比下降14%，其中运输及中转成本分别下降21%、38%，主要受益于公司加大自有枢纽转运中心建设、自动化升级改造、加强加盟商管理等成本管控措施。公司全年单票毛利0.42元，同比增长7.9%。

投资建设力度加大，公司核心竞争力进一步提升。2018年公司加强核心竞争力的构建，资本开支加速，金额达34.8亿元，同比增长103.2%。截止2018年底，公司共有枢纽转运中心67个，较17年底增加3个，在转运中心、城配中心共布局完成自动化分拣设备39套。公司自有运输车辆达1199辆，自由机队数量达12架（17年10架），实现了整体运营成本的进一步降低与航空运能体系的完善。

国际化战略持续深化，成本管控仍为战略重点。2018年，公司成功中标香港国际机场高端物流中心发展项目，同时借助圆通国际在全球17个国家和地区拥有公司实体，在全球拥有54个自建站点。2019年，公司将继续聚焦成本管控与服务质量提升，业绩有望稳步提升。

投资建议：预计2019-2021年EPS分别为0.81/0.90/0.99元，对应PE分别为17x、15x、14x，上调至“买入”评级。

风险提示：电商网购增速大幅下滑，快递行业价格战。