一季报业绩超预期,定增扩产打开未来成长空间
艾迪精密(603638)
事件:公司发布2019年度一季报,公司2019年一季度实现营业收入3.64亿元,同比增长68.03%;归属上市公司股东净利润8908万元,同比增长74.47%;加权平均净资产收益率为8.35%,同比增加2.46pct。
盈利能力改善:2019Q1实现毛利率为43.15%,同比-1.71pct,环比+4.25pct;2019Q1三费率(包含研发)合计12.75%,同比-2.93pct,净利润率24.45%,同比+0.9pct,环比+5.92pct。
现金流承压:一季度经营现金流净额-5115万元,主机厂渠道供货比例增加,由于主机厂账期较长,导致公司短期经营现金流面临一定压力。
破碎锤:挖机销量持续提升及开拓主机厂渠道带动破碎锤销量大增长,大型液压锤供不应求,公司产能进一步释放。
根据工程机械协会数据,2019年Q1国内挖机销量同比增25%,公司主机厂渠道占比提升,带动销量进一步增长。我国挖机10年保有量约153万台,配锤率不足25%,远低于发达国家配锤率水平,未来几年破碎锤行业有望保持增长趋势,公司为细分行业龙头将保持高增速。并且随着国际客户对国产液压破碎锤认知度的不断提升,公司来自国外市场的需求有望增长。公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用高端破碎锤技术壁垒高,制造难度大,产品供不应求,景气度高;随着国家对炸药使用的严格管控,订单需求量大增。
液压件:国产替代提供持续增长空间,技术及客户不断突破。
公司液压件主要供应后市场,2018年除了传统优势的后市场外,公司液压件前装领域持续为行业龙头主机厂供货,公司有望利用产品技术与性能优势,迅速扩大市场份额。公司2018年12月发布定增预案,投入高端液压马达、主泵及破碎锤项目,随着产能进一步扩充,规模放量指日可待。
拟增发7亿元建设高端液压马达、主泵等项目已被证监会受理,大股东参与定增彰显信心:
2018年12月公司拟向宋飞(公司实际控制人)、温雷、君平投资、甲申投资等4名特定对象按照当前股价90%实行增发,锁定期36个月。拟募集资金不超过7亿元(实际控制人认购1亿元),用于液压马达(3亿元)、破碎锤(2亿元)、液压主泵(2亿元)生产基地的建设。预计2023年液压马达/破碎锤/液压主泵的年生产能力可分别达8/2/5万台,保障后续业绩增长。
业绩预测:我们预计2019-2021年营收可达14.92、19.41、23.61亿元;实现净利润3.36、4.53、5.605亿元,同比增长49%、35%、23%,对应2019-2021年PE为25x、18x、15x。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险、产能拓展不及预期风险。
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