先达股份(603086)

除草剂细分市场执牛耳，长期成长空间开启。公司一直聚焦于新型选择性除草剂的研发生产及销售，主要产品烯草酮、异草松、咪草烟、烯酰吗啉（杀菌剂）等产销量居国内前列。公司盈利能力稳健，毛利率常年稳定在30%以上。公司现有装置常年处于满负荷生产状态，新建葫芦岛一期项目有望在今年陆续放量，公司产能瓶颈限制打破，长期成长空间开启。

重视研发、环保安全生产的成长企业。公司管理层在农药领域的专业出身背景，奠定公司整体注重新农药产品技术研发的氛围。公司研发费用营收比基本保持在5%以上，领先同行，且公司具备较强的研发成果转化能力，陆续有自主研发产品上市，此外公司还积极布局创制药领域。公司注重环保安全投入，主要生产基地均位于国家级/省级园区，整体环保安全管理水平较高。

小品种有大市场，产能扩张享行业改善红利。受益于大豆田杂草对草甘膦等传统除草剂抗性的增强，叠加适用作物的持续扩大，烯草酮需求有望持续增长，公司新产能有望在今年陆续放量市场份额有望进一步提升。异草松在巴西甘蔗田等市场需求稳定有支撑，国内适用作物正由单一的大豆田市场逐步扩张到甘蔗、水稻、烟草等作物，公司占据国内绝对市场份额，短期受益于国内竞争对手停产带来的涨价红利，长期将受益于需求的持续增长。咪唑啉酮类除草剂中咪草烟市场需求稳定，后续甲氧咪草烟等新代产品接力，咪唑啉酮类市场公司发力点颇多。烯酰吗啉较目前广泛使用的甲霜灵、霜脲氰、三乙磷酸铝等传统杀菌剂，具有更高的药效性，产品前景较好，新产能释放提供公司成长又一动力。

盈利预测：预计公司2019-2022年营收分别为19.50、25.54、31.43亿元，归母净利润分别为3.10、4.19、5.24亿元，对应PE分别为14X、10X、8X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，新建项目进展不及预期