科大讯飞(002230)

事件：

公司发布2018年度年报，公司全年实现营业总收入79.17亿元，同比增长45.41%；实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元，同比增长24.71%，经营活动产生现金流净额11.48亿元，同比增长216.53%。

点评：

坚定支持研发，把握人工智能技术最高点

公司持续强研发投入，2018年公司研发投入占营收比例达22.39%。人工智能技术持续保持国际领先，2018年，公司在人工智能关键核心技术领域获得了十二项国际第一，并与MIT等世界顶级研究机构达成战略合作，技术壁垒不断树立。

各赛道业务高速发展，一季度趋势延续

2018年，公司ToC业务同比增长96.54%，教育业务收入同比增长44.93%，政法业务同比增长85.96%，高院、省检覆盖率超90%，智能审讯系统在近千个派出所开始试点。公司Q1营收延续高增趋势，同比增长40.11%。

To C业务开始发力，现金流大幅改善是亮点

2018年ToC业务整体毛利占比提升至32.72%，翻译机销量超过30万台，移动互联网产品收入同增369.36%。受益ToC业务增长，公司现金流实现大幅改善，经营现金流净额超过十亿元，同比翻两倍。由于拓展分销渠道扩规模，公司毛利率有所下滑，预计后续毛利率水平有望维持稳定。

战略聚焦人均效益提升，效果已初步显现

公司前期注重用户及收入规模提升，2018年新增人均效益提升为重点战略业务，目前效果已初步显现，2019年一季度，公司销售费用率较上年同期减小4.31pct。未来，公司将进一步改善经营效益，人均效益有望持续提升。

盈利预测：预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润9.03/13.06/18.25亿元，对应EPS分别为0.43/0.62/0.87元，维持“买入”评级。