拓普集团(601689)

事件：公司发布2018年年报，2018年公司实现营业收入59.84亿元，同比增长17.56%，实现归母净利润7.53亿元，同比增长2.08%。

Q4业绩下滑，拖累全年业绩增速。2018年Q4我国乘用车销量下滑15%，受此影响公司Q4实现营收15.28亿元，同比下滑1.43%；Q4毛利率为23.75%，同比下降4.80个百分点；Q4净利率为8.94%，同比下降3.27个百分点；Q4实现归母净利润1.36亿元，同比下滑27.14%。

积极拓展底盘系统、智能驾驶业务。公司在原有减震器与内饰功能件基础上，拓展底盘系统与智能驾驶两大业务。汽车底盘方面，公司在原有控制臂等产品的基础上，并购福多纳拓展副车架、底盘结构件等产品。轻合金产品获得国内外客户尤其是新能源车企的广泛青睐，公司众多订单落地、多款产品进入量产阶段。智能驾驶方面，公司布局了智能刹车、智能转向两大核心系统，将产品线扩展至电子真空泵、电子水泵等汽车电子产品。IBS产品预计2022年5月可以达产。

盈利预测：我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润8.58/9.52/10.45亿元，增速分别为13.83%、11.03%、9.79%，对应的EPS为1.18/1.31/1.44元。公司在原有业务稳定的基础上积极拓展新业务，产业布局覆盖面广、层次清晰均衡，给予“增持”评级。

风险提示：下游客户销量下滑风险、原材料价格上涨风险、智能驾驶系统客户拓展风险。