艾迪精密(603638)

2019年1季报概述：2018年1季度公司实现营业收入3.64亿元，同比增长68.03%；2018年1季度公司实现归母净利润0.89亿元，同比增长74.47%；2018年1季度公司净利润率为24.45%，同比提升0.90个百分点。2018年1季度公司综合毛利率为43.15%，同比下降1.70个百分点；2018年1季度公司销售费用率为5.09%，同比增加0.31个百分点；管理费用率为3.88%，同比降低5.99个百分点；考虑研发费用，与去年同期同口径相比，1季度管理费用率为6.53%，同比降低3.33个百分点；财务费用率为1.13%，同比增长0.09个百分点。考虑研发费用，1季度期间费用率为12.75%，同比降低2.94个百分点。收入同比大幅增长，毛利率维持相对稳定，费用率大幅下降，规模净利润同比高增长。

行业高景气，收入与利润高增长。2019年3月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机44278台，同比增长15.7%。1-3月累计总销量74779台，同比增长24.5%；累计内销69329台，同比增长24%；累计出口5450台，同比增长31.9%，行业维持景气；1季度收入3.64亿元，同比增长68.03%，归母净利润公司产能持续爬坡，延续2018年态势，需求端维持景气，收入与利润同比大幅增长。

毛利率略降维持相对稳定，费用率大幅下降。2018年1季度公司综合毛利率为43.15%，同比下降1.70个百分点；2018年1季度公司销售费用率为5.09%，同比增加0.31个百分点；管理费用率为3.88%，同比降低5.99个百分点；考虑研发费用，与去年同期同口径相比，1季度管理费用率为6.53%，同比降低3.33个百分点；财务费用率为1.13%，同比增长0.09个百分点。考虑研发费用，1季度期间费用率为12.75%，同比降低2.94个百分点。收入同比大幅增长，毛利率维持相对稳定，费用率大幅下降，规模净利润同比高增长。

产能扩张，行业景气，前装市场持续突破。公司2018年底的产能情况：破碎锤每月2500台套，持续爬坡；大型破碎锤的销量在2018年的基础上翻一番；前装市场主泵每月大概600-700台；马达近500台的市场需求量；阀每月大概有300-400台的供应量，经过前期努力，公司目前在前装市场上主要供应挖掘机，同时也给国内的一些知名的挖掘机主机厂的泵车在逐步地供应相关产品，以及在路面机械，包括铲土机，轧路机的行走马达方面也有了一个比较上规模的供应，破碎锤与液压件前端市场持续渗透。

盈利预测与投资评级：根据行业景气度和公司产能情况，我们预计公司2019年-2021年公司净利润3.47/4.62/6.01亿元，继续维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济系统性风险；工程机械销量低于预期；产能扩张低于预期。