中国人寿(601628)

结论与建议：

中国人寿发布一季度业绩预告，预计1Q2019净利243亿-270亿，YOY增80%-100%，权益市场向好背景下公司业绩具备较好的弹性。从保费端来看，国寿新管理层到位后“重振国寿”诉求高，1Q保费实现较快增长，预计新单表现较好。我们认为，随着投资端向好带来的正偏差及新单恢复正增长，今年内含价值增长有望提速。从估值端来看，公司目前估值不高（对应2019年0.94倍PEV），综上考虑，我们继续给与“买入”的投资建议。

预计1Q2019净利243亿-270亿，YOY增80%-100%：中国人寿发布一季度业绩预告，预计1Q2019净利243亿-270亿，YOY增80%-100%，实现高速增长。

权益市场向好，投资端弹性强：尽管去年同期在传统准备金假设调整背景下，净利润大幅度增长（YOY增120%），不过去年投资端受市场波动影响，投资端的基期较低（1Q2018总投资收益率3.9%，YOY降0.7pct）。今年源于权益市场持续向好，公司投资端表现出较大的弹性，对利润正向贡献大（我们测算国寿单季总投资收益率有望达6%以上）。公司在投资端表现出的弹性符合我们今年以来的预期。

1Q2019保费收入快速增长：从我们持续追踪的月度保费数据来看，中国人寿前3月实现保费2724亿，YOY增11.9%，实现快速增长，增速较可比上市同业更高。我们预计国寿今年新单整体将表现较好。展望今年，预计公司在新单恢复正增长及续期保费的拉动下，整体保费将实现较快的增长水平。

投资建议：源于公司投资端表现出较大的弹性，预计今年投资端收益率将优于假设，带来正偏差，另外在新单恢复正增长的背景下内含价值预计将实现两位数增长。在此背景下，我们预计公司2019、2020年EVPS分别为31.8元/股，36.2元/股，目前A股股价对应PEV分别为0.94X、0.83X，估值不高，新管理层到位后“重振国寿”值得期待。综上而言，我们给予买入的投资建议。

风险提示：宏观经济超预期下行