新大陆(000997)

事件：公司发布2018年年报和2019年一季报：2018年实现营收57.60亿元同增18.6%；实现归属上市公司股东净利润5.86亿元同降10.4%。2019Q1实现营收12.15亿元同增4.8%；实现归属上市公司股东净利润2.48亿元同增27.6%。

业绩符合预期，信息技术板块高景气度持续

公司2018年除地产外的信息技术板块实现营收57.96亿元同增43.2%；实现除地产外归属上市公司股东净利润5.81亿元同增26.1%。2019Q1除地产外的信息技术板块实现营收12.99亿元同增18.8%；实现除地产外归属上市公司股东净利润2.46亿元同增48.6%。综合毛利率29.2%下降5.4个百分点，主要受支付运营与增值业务毛利率下降及收入结构调整所致。销售费用率3.8%下降0.24个百分点，管理费用率15.1%上升1.2个百分点，部分受股权激励费用增加所致。

成长动力充足，商户运营长期价值值得期待

公司继续保持POS机业务全球第二亚洲第一的市场地位，智能POS全年出货量超70万台同增40%。此外以商户运营服务平台为基础，打造支付和金融等SAAS服务。其中支付业务2018年交易量超1.5万亿同增88%，平台服务商户数超50万家，金融服务贷款余额16.33亿元同增15%，不良率3.49%。商户运营服务集群实现营收28.02亿元同增74.7%，利润贡献占比首超50%。随着服务平台商户运营能力提升，SAAS和金融服务的变现价值值得期待。

投资建议：

考虑到公司支付运营与增值业务毛利率下降较大，同时金融服务坏账率上升较快，下调公司2019-2020年摊薄后的EPS为0.72、0.87元/股。预计2021年EPS为1.08元/股。基于看好公司POS机具行业领先地位及商户运营业务的长期价值，维持“买入”评级。

风险提示：智能POS行业竞争加剧，收单费率下降，坏账率持续上升。